太极集团(600129):医药工业稳健增长,经营持续向好-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,公司收入为121.83亿元(+14.58％),归母净利润为7.58亿元(+197.57％)。单三季度,公司收入为31.31亿元(-7.43％),归母净利润为1.93亿元(+51.86％)。

   评论:

   医药工业稳健增长,核心产品持续放量。分版块看,前三季度公司医药工业实现营收83.8亿元(+24.6％),医药商业实现营收66.6亿元(+8.0％)。分产品看,前三季度公司消化及代谢用药收入为26.9亿元(+46.3％),主因藿香正气口服液销售实现高增;呼吸系统用药收入为19.0亿元(+52.9％),主因急支糖浆快速放量;抗感染药物收入为14.9亿元(+4.0％);神经系统用药收入为6.3亿元(-7.6％);大健康产品收入为5.9亿元(+12.2％);心脑血管用药收入为5.8亿元(+16.1％);抗肿瘤及免疫调节药收入为2.1亿元(-24.1％)。

   管理改善成效显著,经营持续向好。公司自2021年完成混改,国药集团入主后,推动公司在管理制度、人员配置、营销体系等多方面深化改革;并于2022发布"十四五"规划,明确战略措施与方向,公司经营渐入佳境。2023年前三季度公司实现毛利率48.99％(+3.99pct),净利率6.3％(+3.98pct),盈利能力持续向好。

   看好公司成长潜力,维持"推荐"评级。公司在混改落地后,全面推进人员、体制、营销等多方面积极优化,目前混改成效显著,大单品快速放量,业绩已经迎来拐点。我们预计23-25年归母净利润为9.1、11.9、15.4亿元,同比+160％、31％、30％。考虑到公司混改成效显著,业绩具备显著提升空间,预计未来3年净利润CAGR为64％,高于其他可比公司,故我们给予公司23年35倍目标PE,对应目标价57.05元。

   风险提示:产品推广不及预期、药品集采降价、原材料成本上涨过快风险、产品竞争格局变化风险。