景津装备(603279):利润率提升带动业绩稳增,期待产品出海发力

23Q1-3归母净利同比+26％,原材料成本处于低位带动利润率提升。

   公司发布23年三季报:23Q1-3实现营收46.48亿元(同比+12.36％)、归母净利润7.40亿元(同比+25.90％);Q3营收15.93亿元(同比+4.87％)、归母净利润2.60亿元(同比+13.91％)。公司订单持续增长,受益于聚丙烯、钢材等原材料处于价格低位,23Q1-3毛利率同比+2.93pct至32.73％,且期间费用率同比-0.27pct至10.33％。此外,由于公司收到的承兑汇票增加,前三季度经营性现金流净额仅为0.99亿元,但单三季度贡献0.95亿元,与上半年相比回款情况略有好转。

   矿物加工、新能源领域快速增长,期待产品出海赋能长期成长。公司作为压滤机行业龙头,市占率长期超40％。根据中报数据,分下游来看,公司矿业及加工领域实现收入8.46亿元(同比+28.95％)、新能源新材料领域实现收入8.19亿元(同比+54.59％),二者占23H1总营收的比重提升至27.69％、26.81％。此外,23H1海外营收占比达1.74亿元,占总收入比重进一步提升至5.7％,期待公司产品出海赋能长期成长。

   高分红下投资价值凸显,股权激励彰显发展动能。公司22年分红5.77亿元、占当年归母净利润近70％(前值为50.93％),最新收盘价对应股息率达3.9％。公司于22年5月落地第二轮限制性股权激励方案,授予价格20.24元/股,仅时隔两年再次实施,持续激发员工内生动力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.33/12.70/15.32亿元,对应最新PE分别为14.29/11.62/9.63倍。

   作为压滤机行业龙头,持续拓张如锂电回收、锂电材料等下游应用场景,实现业绩快速增长,我们给予23年PE估值20x,对应合理价值35.81元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。政策出台力度不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化。