博腾股份(300363):各项业务持续推进,新能力建设逐步落地

公司发布2023年三季报:前三季度实现营收30.37亿元(yoy-42％),归母净利润4.52亿元(yoy-71％),扣非归母净利润4.25亿元(yoy-73％)。其中,单Q3实现营收6.98亿元(yoy-46％),归母净利润0.41亿元(yoy-89％),扣非归母净利润0.34亿元(yoy-91％)。

   小分子原料药CDMO业务实现收入29.42亿元(yoy-43％),重大订单现已全部交付完毕。1)API产品:公司持续推进从中间体向原料药的产品升级,服务API产品144个,同比增加17个;API产品实现收入3.93亿元(yoy+31％);完成工艺验证项目11个,正在执行项目13个;2)客户:服务客户约300家,其中新客户77家;已签订单592个(yoy+32％);交付项目448个(yoy+35％)。

   新业务继续推进,合计减少公司合并报表净利润1.42亿元,战略布局的参股公司合计减少合并报表净利润约0.17亿元。

   制剂CDMO业务实现收入6,119万元(yoy+237％):服务客户80家,服务项目119个,新签订单1.44亿元(yoy+211％),其中Q3单季度新签订单0.63亿元。

   细胞与基因治疗CDMO业务实现收入3,153万元(yoy+85％):新增客户44家,新增项目64个,新签订单约0.58亿元(yoy-46％);此外,公司签订首个细胞治疗临床项目订单,实现临床项目的"零突破"。

   合成大分子CDMO业务实现收入196万元:服务客户9家。

   盈利能力短期承压:前三季度整体毛利率46％、同比下降6.56pct,净利率11.93％、同比下降16.96pct。下滑主要原因系重大订单减少、员工规模增加以及部分新研发中心、生产基地投入运营。

   持续推进全球化布局:1)生物大分子:上海外高桥的抗体和ADC研发中心投用(建筑面积约7,000m2),原液和制剂GMP生产车间预计Q4投用;2)原料药制剂一体化:美国新泽西州的结晶和制剂研发新场地投用(建筑面积近4,000m2),同时加快推进斯洛文尼亚研发生产基地建设。

   维持"增持"投资评级。全球投融资环境已呈现一定回暖迹象,海外客户线下交流逐步恢复,未来公司新能力建设逐步落地以及新产能陆续投用,有望为公司提供长期动能。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.4/3.9/6.0亿元,对应PE分别为29/40/26倍,维持"增持"评级。

   风险提示:汇率波动、新业务拓展不及预期、地缘政治等风险