宁沪高速(600377):车流量大幅提升,Q3业绩同比高增-三季点评

2023年10月29日,宁沪高速发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入116.1亿元,同比增长22％;实现归母净利润40.4亿元,同比增长30％。其中Q3公司实现营业收入44.7亿元,同比下降3％％;实现归母净利润15.5亿元,同比增长21％。

   路桥主业营收同比增长,建造期收入同比下滑。2023Q3公司营收同比下降3％,主要系公司建造期收入与地产转接收入同比下降所致。(1)通行费收入及配套服务:受益于集团经营路网通行量上升,公司Q3实现通行费收入25.7亿元,同比增长17％,公司配套服务业务营收同比增长52％。(2)电力销售:公司Q3电力销售业务营收同比下降7％,主要受风速下降等天气因素影响。(3)地产业务及建造期收入:公司Q3地产业务营收同比下降65％,主要因为地产项目交付规模同比减少;建造期转结收入同比下降33％,主要因为公司对路桥项目建设投入规模同比减少。

   Q3毛利率同比改善,费用率小幅上升。2023Q3公司实现毛利率39.3％,同比增长2.3pct。费用率方面,2023Q3公司期间费用率为9.1％,同比小幅上升0.7pct,其中销售费用率为0.06％,同比增长0.01％;管理费用率为1.3％,同比下降0.2pct;财务费用率为7.7％,同比上升0.9pct。2023Q3公司实现投资收益5.1亿元,同比增长12％。毛利率同比改善叠加投资收益同比增加,2023Q3公司归母净利率为34.8％,同比增长7.2pct。

   路产车流量大幅增长,转让保理公司股权。2023Q1-Q3,公司各路产项目车流同比大幅增长,公司核心路产沪宁高速车流量同比增长46％,公司重要路产宁常高速、镇溧高速、锡澄高速、广靖高速车流量分别同比增长42％/41％/60％/53％。受益于苏锡常高速南部通道通车后车流快速增长,公司路产无锡环太湖公路车流量同比增长101％。2023年2月,公司董事会决议将宁沪投资公司持有的保理公司100％股权转让给江苏交控和云杉资本。Q3报告期内,公司收到股权转让款3.46亿元,并完成工商变更手续。

   维持公司2023-2025年净利润预测44.1亿元、51.0亿元、55.6亿元,维持"买入"评级。

   经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险