兔宝宝(002043):Q3归母净利润大增37％,盈利能力逐季改善

归母净利润大增37％,发展势头强劲

   23Q1-3公司实现营收57.31亿,同比-2.42％,归母净利润为4.57亿,同比+17.41％;Q3单季实现营收24.68亿,同比+15.28％,归母净利润为1.68亿,同比+37.29％。Q1-3非经常性损益为0.83亿元,同比增加0.24亿元,主要为资产减值冲回以及政府补助收入较多。

   毛利率短暂承压,费用管控能力提升

   23Q1-3公司毛利率为18.9％,同比+0.66pct,单三季度毛利率为16.86％,同比下滑0.31pct。期间费用率同比下降1.37pct,23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.91％/3.77％/0.86％/-0.12％,分别同比变动-0.21/-0.8/-0.02/-0.34pct,降本增效及费用管控能力提升,财务费用同比下降151％,系融资成本下降、汇兑收益及利息收入增加。资产及信用减值为0.44亿,较去年持平。

   投资收益大增,现金流表现优异

   23Q1-3投资净收益0.52亿元,同比+179.45％,净增加0.33亿元,主要系转让两家子公司股权及债务重组收益增加;公允价值变动损益为-5万元,较去年同期增加843万。综合影响下,23Q1-3净利率为8.21％,同比+1.36pct,单三季度净利率提升1.18pct至7.11％,盈利能力提升明显。23Q1-3CFO净额为8.74亿,同比多流入4.76亿,收付现比分别同比变动+2.81pct/-2.38pct,公司加强营运资金管理,现金流表现优异。

   积极拓宽业务渠道,维持"买入"评级

   公司以华东市场为核心,一二线城市为重点,开展定制家居渠道建设工作,积极拓展装饰材料业务渠道,持续赋能家具厂商,我们看好公司未来市场增量空间。考虑到地产销售端承压,我们略微下调公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为6.6/7.90/9.21亿(前值为7.7/9.9/12.2亿),对应PE为12/10/9倍,参考可比公司24年平均PE13.67倍,认可给予公司24年14倍PE,对应目标价13.17元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;下游需求不及预期;渠道拓展不及预期;行业竞争恶化。