华峰测控(688200):业绩周期性承压,长期看好新品拓展

公司发布三季报,2023前三季度:1)实现营收5.19亿元,同比-33.34％;实现归母净利润1.97亿元,同比-48.35％;实现扣非归母净利润1.93亿元,同比-47.77％。2)毛利率71.43％,同比-5.68pct;归母净利润率37.99％,同比-11.04pct;扣非归母净利润率37.19％,同比-10.28pct。

   2023Q3单季度:1)实现营收1.37亿元,同比-42.09％,环比-24.35％;实现归母净利润0.36亿元,同比-67.77％,环比-58.67％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比-64.95％,环比-56.73％。2)毛利率73.83％,同比+0.31pct,环比+2.27pct;归母净利润率26.07％,同比-20.77pct,环比-21.65pct;扣非归母净利润率26.82％,同比-140.51pct,环比-138.03pct。

   半导体行业周期下行导致公司业绩下滑明显,毛利率环比改善说明模拟测试机需求有所回暖。一方面,行业下行周期效应显现,公司营收利润承压明显,Q3利润端下滑幅度比营收降幅更大主要系费用增加较多,Q3期间费用达到0.65亿元,环比增加30％,其中研发费用0.34亿元,环比增加4.5％。另一方面,公司Q3毛利率水平环比Q2上升了2.3个百分点,我们判断主要是产品结构调整所致,即毛利率较高的8200模拟测试机占比提升。

   短期看,行业景气度恢复拐点尚不够明朗,公司业绩修复还需时间,中长期,应该关注8600新品SOC测试机的进展,公司在今年上半年推出了面向SoC测试领域的全新一代机型-STS8600,该机型拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,有望助力业绩的进一步增长。

   盈利预测与估值:我们预计公司23-25年营业收入为7.74/10.07/13.36亿元,yoy-27.67％、+30.10％和32.61％,归母净利润2.82/3.88/5.32亿元,yoy-46.45％/+37.85％/+37.05％,对应PE为58/42/31X,维持"推荐"评级。

   风险提示:半导体行业景气度恢复不及预期风险,新品研发进展不及预期风险,竞争加剧风险等