皖能电力(000543):Q3归母净利环比增长57％,权益装机有望提升近两成

Q3归母净利润达7亿元,环比大幅增长57％超预期。公司发布2023年三季报,前三季度实现营收202亿元,同比增长4.6％;实现归母净利润13.05亿元,同比增长161％,其中Q1、Q2、Q3分别为1.3、4.6、7.2亿元,Q3环比大幅增长56.9％、同比大幅增长337％。Q3业绩环比仍能大幅增长,预计为:(1)控股火电盈利持续改善,计算主业毛利率达10.7％、环比增加2.9个百分点;(2)投资收益达5.1亿元、环比增长23.4％,预计参股火电盈利亦增强。

   江布电厂1.3GW煤电投产,至24年末有望新增投产权益火电2.3GW。

   根据投资者交流公告,新疆江布电厂2台660MW煤电机组于8月底、9月初投产,在运权益装机增加0.7GW;另有2台660MW煤电机组预计24年末投产、届时新增权益装机0.92GW。安徽省内火电方面,钱营孜1GW煤电预计24年并网,合肥燃气调峰电站2台0.45GW机组预计23年底、24年初并网,则至24年末公司有望新增火电权益装机共2.32GW,当前权益在运火电约14GW、24年末装机增长达17％。

   发电资产整合加速,关注风光火储一体化进展。2023年4月完成收购大股东皖能集团旗下环保发电51％股权及4个抽蓄项目。根据投资者交流公告,公司十四五力争新能源核增+在建+投产达4GW(风电30％、光伏70％);今年已获新能源指标1.5GW;此外,2022年、2023Q1公司分别实现调峰净收入0.4、0.2亿元,关注火储价值重估。

   盈利预测与投资建议。预计2023～2025年公司归母净利润分别为18.86、22.47、25.27亿元,按最新收盘价对应PE分别为7.57、6.36、5.65倍。盈利改善、装机投产,预期未来两年业绩向上弹性较大,且新能源战略逐步清晰。参考同业PB估值,给予公司2023年1.20倍PB,对应7.61元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。煤价持续上行;利用小时不及预期;用电需求增速放缓等。