汉钟精机(002158):Q3业绩超预期,期待光伏+半导体真空泵多点开花

2023年三季报业绩超预期、受益TOPCon扩产景气高订单业绩齐发力1)业绩超预期2023前三季度营收29.1亿元,同比增长24.4％％;归母净利润6.8亿元,同比增长43.5。单Q3季度营收11.4亿元,同比提升18％％;归母净利润3.1亿元,同比提升38。

   下半年将进入TOPCon电池的加速投产期,公司作为国内光伏真空泵龙头充分受益。

   2)盈利能力提升前三季度毛利率40.1、同比4.2pct;净利率23.4％％,同比3.1pct。单Q3季度,毛利率42.7、同比4.5pct;净利率27.7％％,同比+4pct。预计核心受益于光伏真空泵产品在营收占比提升、以及公司在光伏电池真空泵领域的加速突破。

   3订单三季度末合同负债2.9亿元、同比增长186.5％％;存货11.3亿元、同比增长19.1预计下半年有望进入发货加速期。2023年为光伏TOPCon电池扩产加速之年、公司为国内光伏真空泵龙头将充分受益。

   4)研发前三季度达1.51亿元、同比增长27、占营收比5.2加码光伏半导体真空泵。

   汉钟精机:压缩机龙头,光伏半导体真空泵打开成长第二极1)光伏真空泵公司硅片真空泵市占率达7080％80％,绑定下游核心长晶炉设备厂(晶盛、捷佳、微导等)硅片电池厂(隆基、中环、通威、天合、晶澳等。公司在电池真空泵的TOPCon领域已批量出货HJT客户测试中,受益行业技术迭代。

   2半导体真空泵目前欧美日品牌占据整个市场90％左右份额进口替代空间大。公司为螺杆式真空泵的龙头,同时布局多级鲁式和旋片泵。1芯片厂客户已通过部分国内芯片制造商的认可,并开始批量提供真空泵产品,包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。

   2设备厂客户已与多家半导体设备企业展开合作,国产替代进口品牌真空泵可期。

   3压缩机公司为国内压缩机设备龙头,下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4大领域,受益宏观经济复苏。

   盈利预测与估值预计公司20232025年归母净利润至910.7124亿元,同比增长401916％％,对应PE为13119倍。维持买入评级。

   风险提示:光伏下游扩产不及预期;半导体设备研发进展低于预期。