兔宝宝(002043):Q3收入、利润增速亮眼,渠道拓展稳步推进-23年三季报点评

事件:公司发布23年三季报,23年前三季度公司实现营收57.31亿元,同比-2.42％;归母净利润4.57亿元,同比+17.41％;扣非归母净利润3.74亿元,同比+13.21％。

   点评:板材A类占比提升,Q3收入增速有所修复;降本增效效果突出,利润增速亮眼。公司23Q3实现营收24.68亿元,同比+15.28％,主要是板材A类占比提升+自有品牌定制家居快速发展;归母净利润1.68亿元,同比+37.29％,归母净利率6.82％,同比+1.09pct;扣非归母净利润1.56亿元,同比+34.16％,扣非归母净利率6.30％,同比+0.89pct;毛利率16.86％,同比-0.31pct。

   收入摊薄+降本增效,各项费用率均有所下降。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.82/0.69/0.17/-0.04亿元,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31％/2.80％/0.70％/-0.15％,同比-0.84/-1.34/-0.08/-0.24pct,各项费用率都有所下降,主要原因为降本增效效果显现+收入修复带来的摊薄,此外管理费用率下降还有股权激励费用减少的原因。

   展望未来:1)装饰材料方面,公司在家具厂渠道+外围区域稳步拓展带动增长,同时公司大力开发乡镇空白市场,23H1乡镇店招商400余家,完成乡镇店建设186家,后续有望受益于城中村改造;2)自有品牌全屋定制方面,依托板材品牌优势在强势的华东区域快速发展,同时在板材方面与同行差异化竞争,有望逐步发展为公司第二成长曲线;3)裕丰汉唐方面,近两年以控规模、降风险为主,预计后续工程业务将稳健发展。

   投资建议:公司为板材龙头,板材主业在小B渠道及外围区域稳步拓展带动增长,同时布局第二曲线全屋定制,我们预计23-25年公司实现归母净利润7.04/8.28/9.26亿元,对应EPS0.84/0.99/1.10元,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道开拓不及预期、地产复苏不及预期、市场竞争加剧。