皖能电力(000543):Q3业绩环比+57％,经营性现金流环比大幅改善-2023年三季报点评

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   10月26日,皖能电力发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现收入202.1亿元,同比+4.6％;实现归母净利润13.0亿元,同比+161％。2023Q3公司实现收入79.8亿元,同比+17.5％;实现归母净利润7.2亿元,同比+337％。

   投资要点:

   Q3电量创历史新高+参控股火电业绩环比改善,业绩环比+57％。

   2023Q3公司归母净利润同比+337％,环比+57％,原因有三:一是因为发电量上涨,据公司投资者关系记录,受益于2022Q4以及2023Q1新机组投产,公司Q3发电量创历史新高,2023Q3公司收入同比+17.5％;二是燃煤价格大幅下降,2023Q3公司毛利率10.7％,环比+2.9pct,同比+7.2pct;三是参股发电公司业绩改善,2023Q3公司联合营企业的投资收益5.1亿元,环比+2亿元,同比+2.6亿元。根据我们测算,2023Q3公司或实现火电利润2.5亿元,环比大幅增长(2023Q2测算值为0.55亿元)。

   经营性现金流环比大幅改善。2023Q3公司经营性净现金流16.6亿元,较2023Q2的0.27亿元大幅改善,同比+61％,主要是因为公司主业收到现金同比+19.1％,环比+39.1％(增幅为26.3亿元)。公司主业现金流入增加主要是公司发电量上涨拉动2023Q3收入同比+17.5％。

   2024年公司电价安全边际或相对较高,火电和风光新投产有望保障成长。根据安徽发改委,2024年安徽是全国电力供需形势最为严峻的省份之一,高峰用电时期可能存在较大的电力供应保障缺口。电力供需偏紧背景下,发电企业在电价市场化竞价中或更具话语权,2024年安徽中长期电价下行风险或有限。公司火电业绩有望保持相对平稳。此外,据公司投资者关系记录表,预计2024年年底前投产两台60万千瓦煤电机组。且公司依托4台配套煤电机组取得80万千瓦光伏指标。新增火电和新能源投产有望保障公司成长。

   盈利预测和投资评级:考虑到2023Q3煤价下降对公司参控股火电业绩修复明显,我们上调2023年公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.5/17.4/19.3亿元,对应PE分别9.2/8.2/7.4倍。维持"买入"评级。

   风险提示:电价下降;煤炭价格大幅上涨;用电需求下滑;项目建设进度不及预期;政策变动风险;装机不及预期;测算可能存在误差,以实际数据为准;行业竞争加剧。