中集车辆(301039):经营质量持续改善,向好趋势依然稳固-2023年三季报点评

海内外市场保持增长,公司盈利有望延续稳定发展态势。公司2023年前三季度实现营收195.68亿元,同比+12.42％;归母净利润22.77亿元,同比+244.64％;扣非净利润14.04亿元,同比+112.59％。其中Q3实现营收60.99亿元,同比略有下滑;归母净利润3.81亿元,同比+29.07％;扣非净利润3.68亿元,同比+18.15％。公司在收入下滑的情况下利润实现正增长,主要原因系:(1)海外市场盈利同比显著增长,公司积极把握北美半挂车市场增长契机,同时在欧洲与新兴市场业务实现强劲增长。(2)国内半挂车业务保持稳定发展态势,并在细分市场获得市场份额的提升。据中汽协数据,2023年1-9月我国牵引车市场销量38.69万辆,同比+63.00％。随着国内外市场需求进一步复苏,公司盈利有望延续增长态势。

   持续改善经营质量,盈利能力同比提升。公司Q3毛利率为17.62％,同比/环比+3.25/-2.55pct;净利率6.21％,同比+1.47pct。盈利能力同比提升主要系(1)灯塔先锋业务国内与新兴市场半挂车毛利率同比提升;(2)北美业务延续增长态势,收入与毛利率均同比提升。未来,随着公司继续改善经营质量,将亏损资产专业务扭亏为盈,推进组织优化,公司盈利能力有望保持稳定。

   加速推动新能源进程,股权激励促进公司长期向好发展。"第三次创业"以来,公司加速推动新能源半挂车的商用化进程,有望占据新能源专用车市场上发展先机。同时,上半年,公司启动"星链计划"对国内半挂车商业模式进行变革,整合了国内7家半挂车工厂。星链计划的实施也提升了国内半挂车业务的毛利率,随着未来星链LTP产线投资落地,国内半挂车业务有望持续改善。此外,公司拟向6位核心管理层和19位高级管理人员开展员工持股计划,进一步激发核心人员的使命感和责任感,促进公司长期、持续、健康发展。