永泰能源(600157):三季报扣非业绩同比大增,关注储能及新建煤矿-公司三季报点评报告

三季报扣非业绩同比大增,关注储能及新建煤矿,维持"增持"评级公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收219.8亿元,同比-18.2％;实现归母净利润16.2亿元,同比+5.4％,实现扣非后归母净利润16.2亿元,同比+25.6％。单季度看,2023Q3实现营收80.0亿元,环比+15.7％;实现归母净利润6.1亿元,环比+2.9％,实现扣非后归母净利润6.1亿元,环比+4.8％。前三季度公司扣非净利润大涨益于原煤产销量同比大涨、电煤采购成本下降。截至10月27日Q4主焦煤、动力煤均价大涨,我们预计Q4煤炭板块业绩环比大涨。考虑到三季度煤炭价格较低,导致公司盈利水平较预期有所下降,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润23.0/25.1/26.6(前值27.8/30.3/32.2)亿元,同比+20.4％/+9.3％/+5.8％;EPS为0.10/0.11/0.12元,对应当前股价PE为13.3/12.2/11.5倍,维持"增持"评级。

   前三季度产能释放,Q4煤价反弹业绩有望修复前三季度煤价下跌拖累业绩。公司前三季度原煤产/销量为954/959万吨,同比+15.7％/+17.7％;精煤产/销量248/244万吨,同比-1.6％/-2.3％;受前三季度市场煤价下跌影响,吨煤综合售价/毛利694/392元,同比-26.1％/-34.2％;板块毛利47.2亿元,同比-25.6％。Q3煤炭产销量下降。公司Q3原煤产/销量为349/351万吨,环比-4.8％/-4.3％;精煤产/销量85/86万吨,环比-15.5％/-13.6％;吨煤综合售价631元/吨,环比+0.6％;吨煤毛利331元/吨,环比-2.0％;板块毛利14.5亿元,环比-8.2％。Q4煤价反弹业绩有望修复。Q4以来京唐港主焦煤/秦港动力煤Q5500均价2480/1012元/吨,环比+17％/+17％,煤价大涨有望拉动四季度业绩。此外产能600万吨的海则滩煤矿建设快速推进,预计2026年建成出煤。

   前三季度成本降低致业绩大涨,Q3销量大涨板块持续向好成本降低,电力板块贡献业绩。受益于煤价大跌,公司发电成本大幅降低,电力板块明显改善,前三季度秦港Q5500平仓价均价同比下跌20.5％,公司表示5月起电力业务开始扭亏为盈。前三季度度电价格小涨。2023年前三季度公司共发/售电283/268亿度,同比+0.6％/+0.4％;平均电价476元/兆瓦时,同比+2.6％;实现营收128亿元,同比+3.0％。Q3公司售电量大涨带动业绩环比改善。Q3公司发/售电112/106亿度,环比+35.1％/+35.2％;平均电价476元/兆瓦时;环比-0.5％;实现营收51亿元,环比+34.4％。

   全钒液流电池项目加速落地,其他储能项目同步拓展加速布局全钒液流电池全产业链,公司储能转型加速落地。(1)全钒液流电池项目建设:6月27日一期300MW大容量全钒液流电池生产线开工建设,9月完成桩基工程,预计2024年下半年投产,其中1MW试验生产线已安装调试完成,预计一期项目达产后占我国市场份额10％。此外规划沙洲电力二期30MW全钒液流电池储能辅助调频示范项目,一期3MW招标已经完成。(2)钒矿选冶生产线建设:6月29日汇宏矿业一期3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线开工建设,预计2024年下半年投产,达产后占我国份额约20％。公司共规划建设2×3000吨/年,随着钒被逐渐被开发利用,公司钒矿资源价值凸显。

   风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;储能转型不及预期。