兔宝宝(002043):利润表现超预期,控费+现金流是亮点-2023年三季报点评

公司披露2023年三季报:23Q1-3实现营收57.31亿元,同比-2.42％,归母净利4.57亿元,同比+17.41％,扣非归母净利3.74亿元,同比+13.21％。其中,23Q3实现营收24.68亿元,同比+15.28％,归母净利1.68亿元,同比+37.29％,扣非归母净利1.56亿元,同比+34.16％。23Q1-3毛利率18.85％,同比+0.66pct,净利率8.21％,同比+1.36pct。其中,23Q3毛利率16.86％,同比-0.31pct、环比+1.18pct,净利率7.11％,同比+1.18pct、环比-3.15pct。

   费用率同比下降:

   23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31％/2.80％/0.70％/-0.15％,同比分别-0.84/-1.34/-0.08/-0.24pct。其中,23Q3财务费用同比减少573万元,同比-299％,系融资成本下降、汇兑收益增加、货币资金利息收入增加的多因素影响,例如23Q3期末短期借款1亿元,较年初减少2.65亿元,无长期借款;23Q3管理费用同比-22％,主因激励费减少。

   此外,对三季报业绩影响较大的因素还包括:①23Q1-3投资净收益为5192万元,同比+179％,23Q1-Q3分别为667/4125/399万元;②23Q1-3公允价值变动损益为-5万元,去年同期为838万元,23Q1-Q3分别为76/-288/207万元。

   现金流保持高质量:

   23Q1-3经营性现金流量净额为8.74亿元,同比+120％;货币资金比年初增加8.35亿元。加强管控负债规模,23Q3期末应收票据及账款比年初减少2.39亿元,较去年同期-8％;应收款项融资比年初减少892.92万元,减少83.45％。23Q3期末收现比1.02,19Q3-22Q3同期分别为1.11、1.14、0.99、1.09。

   投资建议:我们看好公司①"零售+工程"双轮驱动战略布局;②板材+全屋定制,积极拓展产业链;③降本增效、资金管理下的高质量发展。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为6.22、7.55和9.00亿元,现价对应PE分别为13、11、9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;工程业务开展不及预期。