皖能电力(000543):火力全开,"开源节流"业绩持续高增-2023年三季报点评

事件概述:10月26日,公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入202.11亿元,同比增长4.6％(经重述);归母净利润13.05亿元,同比增长161.0％(经重述);扣非归母净利润12.52亿元,同比增长207.8％(经重述)。第三季度公司实现营业收入79.75亿元,同比增长17.5％(经重述);归母净利润7.20亿元,同比增长336.7％(经重述);扣非归母净利润7.18亿元,同比增长359.4％(经重述)。

   "开源节流"推高毛利:收入端,据公司投资者关系纪要披露,Q3的7、8两个月公司发电量连创月度发电历史新高,季度发电量也是历史单季最高,电量高增助推单季度应收同比增长17.5％(经重述)。成本端,我们测算Q3秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866元/吨,同比下降31.5％,环比下降5.3％;若以6、7、8三个月口径考虑煤价,秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为825元/吨,同比下降31.3％。"开源节流"下,Q3公司毛利率10.7％,同比提高7.2个百分点(未重述),环比提高1.7个百分点,现货煤价下降以及电煤采购结构的优化,火电业绩正持续向好。

   降本增利增厚业绩:Q3公司研发费用支出同比减少1.73亿元至0.35亿元,期间费用同比减少0.8亿元,期间费用率同比下降2.0个百分点3.6％。此外公司Q3对联营/合营公司投资收益同比增加2.63亿元至5.07亿元。降费、增利推动公司Q3营业利润同比增加9.44亿元至10.59亿元,营业利润率同比增加11.5个百分点至13.3％,环比亦提高4个百分点。

   投资建议:Q3公司机组火电全开的同时,持续的降本增利进一步增厚公司业绩。维持对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.62/0.66/0.67元,对应2023年10月26日收盘价PE分别9.5/8.9/8.7倍。参考行业可比公司平均估值水平,给予公司2023年12.0倍PE,目标价7.44元,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。