永泰能源(600157):煤电为基,储能项目稳步推进

事件:根据公司2023年三季报披露,2023年第三季度,公司实现营业收入79.97亿元,同比减少22.12％,归母净利润为6.11亿元,同比减少20.74％,扣非后的归母净利润为6.13亿元,同比增长22.96％。2023年前三季度,公司实现营业收入219.79亿元,同比减少18.16％,归母净利润为16.24亿元,同比增长5.35％,扣非后的归母净利润为16.18亿元,同比增长25.61％,基本每股收益为0.0731元,同比增长5.33％,加权平均净资产收益率为3.62％,较上年同期增长0.04pct。

   点评:煤电联营平抑煤价下跌影响,公司前三季度盈利增长明显。根据公司2023三季报,煤炭方面,2023年1-9月,公司原煤产量为954.03吨,同比增长15.67％,其中洗精煤产量为247.85万吨,同比减少1.63％。原煤销售量为959.42万吨,同比增长17.68％,其中洗精煤销售量为244.02万吨,同比减少2.35％。煤炭业务销售收入为83.49亿元,同比减少16.51％,销售成本为36.28亿元,同比减少0.69％,毛利为47.21亿元,同比减少25.62％。

   煤炭业务毛利率为56.5％,同比下降7.0pct。发电方面,2023年1-9月,公司总发电量为282.99亿千瓦时,同比增长0.57％,其中燃煤发电量为255.55亿千瓦时,同比减少0.07％。上网电量为268.10亿千瓦时,同比增长0.45％,其中燃煤上网电量为241.18亿千瓦时,同比减少0.24％。分地区来看,河南地区实现发电量113.70亿千瓦时,同比减少7.44％,江苏地区实现发电量为169.30亿千瓦时,同比增长6.77％。河南地区实现上网电量106.79亿千瓦时,同比减少7.68％,江苏地区实现上网电量161.31亿千瓦时,同比增长6.66％。2023年第三季度,江苏地区的平均上网电价为0.4897元/千瓦时,河南地区的平均上网电价为0.4570元/千瓦时。2023年前三季度,公司所属燃煤机组完成深度调峰电量8.65亿千瓦时,获得调峰补偿收入1.64亿元,电网辅助调频服务收入约1200万元,燃气机组积极参与电网辅助服务,获得补偿收入约1600万元。

   全面推进储能转型发展,布局全钒液流电池全产业链。根据公司2023三季报,公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权,增加了平均品位0.93％、评审确认134.74万吨的五氧化二钒资源量,进一步加大了公司在优质钒矿资源上的优势,提升了市场竞争力。截至目前,公司拥有的优质五氧化二钒资源量达158.89万吨,公司在全钒液流电池领域具有突出的上游资源优势。

   在下游钒电池生产项目上,公司所属张家港德泰储能装备有限公司1,000MW全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)已于2023年6月底如期开工建设,9月完成桩基工程、主厂房第一罐混凝土浇筑,一期项目预计2024年下半年投产。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年永泰能源营业收入为301.81亿元、309.62亿元、317.36亿元,归母净利润为21.67亿元、24.69亿元、24.79亿元,EPS(摊薄)为0.10元、0.11元、0.11元。以2023年10月26日收盘价1.36元对应P/E为14.0/12.3/12.3x,维持"增持"评级。

   风险提示:下半年宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、项目建设进度不及预期、产地环保安监政策趋严。