太极集团(600129):短期有所扰动,长期盈利改善趋势不变

证券研究报告|公司点评报告2023年10月26日强烈推荐(维持)短期有所扰动,长期盈利改善趋势不变消费品/生物医药目标估值:NA当前股价:37.96元公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营收121.83亿元(yoy+14.58％),归母净利润7.58亿元(yoy+197.57％),扣非归母净利润7.15亿元(yoy+121.76％),其中Q3实现营收31.31亿元(同比-7.43％,环比-32.28％),归母净利润1.93亿元(同比+51.86％,环比-41.66％),扣非归母净利润1.43亿元(同比+1.98％,环比-56.97％)。

   以现代中药为主,医药工业保持稳健增长。前三季度公司核心业务医药工业实现营收83.81亿元,同比增长24.62％,毛利率增长2.76pct,盈利能力进一步提升,医药商业实现营收66.59亿元,同比增长7.95％,保持稳定增长。

   从具体品类看,公司聚焦"6+1"重点治疗领域,在藿香正气口服液带动下消化及代谢用药前三季度营收26.92亿元,同比增长46.26％,毛利率提升9.28pct,在急支糖浆带动下的呼吸系统用药前三季度营收18.99亿元,同比增长52.87％,毛利率提升5.46pct,以两大战略性品种为核心的现代中药业务表现突出。受三季度医院处方量下降影响,院内品种增速短期有所下降,以益保世灵为代表的抗感染药物实现营收14.91亿元,同比增长4.01％,神经系统用药营收6.33亿元,同比下滑7.56％。

   经营改善趋势明显,盈利能力稳步提升。自从2021年公司完成混改,国药在体制机制改革、聚焦主业、产业协同等方面对公司进行优化调整,明确"融合、重塑、提高"三大经营目标,公司经营效率持续向好。2023年前三季度公司实现毛利率48.99％,净利润率6.30％,其中Q3毛利率45.64％,同比提升0.4pct,净利润率6.27％,同比提升2.64pct,盈利能力逐步改善。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好公司在国药入主混改落地后经营逐步改善,确定以现代中药智造为主、麻精特色化药和区域商业为辅的战略方向,逐步完成"十四五"战略规划。预计2023-2025年公司将实现营业收入166.4/207.7/239.4亿元,同比增长18.4％/24.8％/15.3％,归母净利润9.0/12.3/15.8亿元,同比增长156.5％/37.3％/28.2％,对应PE为24/17/13倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:核心品种集采、成本上升、研发失败、市场风险和政策风险等。