乐鑫科技(688018):研发大力投入,期待新品开启放量周期

事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营业收入10.27亿元,同比增长8.18％;利润端实现归母净利润0.87亿元,同比增长3.96％。单三季度公司实现营业收入3.60亿元,环比增长3.18％;实现归母净利润0.23亿元,环比下滑32.51％。

   周期底部研发大力投入:公司Q3研发费用投入1.08亿元,较Q2环比增加1495.95万元,环比增长16.14％,研发费用增长主要系2023年半导体行业整体表现低迷,部分企业开始向市场释放人力资源,公司选择积极吸收市场优秀人才,为长期发展建立人力资源储备,Q3末研发人员数量达到490人,同比增长10.84％。同时,Q3新增股份支付费用1135.37万元,公司周期底部大量投入底层技术研发旨在保持核心技术自研,巩固长期核心竞争力。

   次新持续渗透,新品有望开启新周期:公司于去年正式上量的ESP32-S、C系列产品成为继ESP8266和ESP32之后的新一代旗舰产品,为公司业绩增长做出显著贡献。年底高端新品P4量产将面向全新视觉市场,同时,低功耗蓝牙,双频WiFi6,Matteroverthread等新产品也将在明年有望迎来陆续放量,新产品周期逻辑预期将进一步强化。

   展望未来:乐鑫科技凭借完善的软硬件平台生态,在AIoT长尾市场中持续构建核心竞争力。软件方面,公司拥有行业领先的操作系统和完善的开发平台工具链,同时高活跃度开发者社区带来客户高粘性。公司云平台业务合作有序推进,或将在未来开启软件收入新增长曲线。硬件方面,公司不断延展细化的产品矩阵将持续开拓新领域新客户,同时乐鑫推动RISC-V自研内核生态发展,随着新品上量节奏加快,规模效应下对于成本端Costdown将愈发显著。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入14.4/17.7/21.8亿元,归母净利润1.1/1.6/2.5亿元。对应PE分别为70.1/50.8/32.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术迭代风险、下游需求风险、市场竞争风险、成本上升风险。