公元股份(002641):Q3盈利能力稳健,现金流表现较好-季报点评

23Q3归母净利同比+4660.8％,维持"增持"公司9M23实现收入55.2亿元,同比-5.8％;归母净利2.8亿元,同比+324.8％,主要系主要树脂原料价格下降、销量增加及资产减值减少所致。其中23Q3实现收入18.8亿元,同比-10.3％;归母净利1.1亿元,同比+4660.8％,超出我们此前的归母净利预测(0.84亿元)。考虑到当前市场需求偏弱,但公司毛利率维持较好,保持23-25年归母净利预测4.1/5.0/6.0亿元,可比公司23年Wind一致预期平均23xPE,考虑到市场竞争加剧,公司产品价格承压,给予公司20xPE,目标价6.73元,维持"增持"

   主要树脂原料价格处于相对低位,Q3盈利能力同Q2基本持平据Wind,23Q3单季度成本侧PVC/HDPE/PPR树脂均价为6122/8694/8476元/吨,同比-8.8％/-3.5％/-5.2％,环比+2.4％/+2.0％/-2.9％,成本侧价格绝对值相较Q2差异不大,叠加原料存货周期影响,公司毛利率基本同Q2持平。23年前三季度综合毛利率为22.3％,同比+5.0pct;Q3单季度毛利率为22.5％,同/环比+5.9pct/-1.4pct。10月上旬,成本侧PVC原料价格重现下行态势,HDPE/PPR价格略微上涨,预期Q4成本压力仍较小

   资产负债率同比改善,经营性净现金流同比提升公司23年前三季度期间费用率为13.7％,同比+1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为4.8％/5.8％/3.4％/-0.3％,同比+0.4/+0.2/-0.01/+0.4pct。实现扣非归母净利2.5亿元,同比+491.2％;其中Q3为1.0亿元。资产负债率/有息负债率分别为32.2％/0.7％,同比-6.5/-2.0pct。前三季度经营性现金流净额为6.8亿元,同比+723.9％;Q3单季度经营性现金流净额为2.6亿元,同比+54.6％,环比+7.1亿元,经营性现金流表现较好,主要系购买商品所支付的现金减少所致,23年前三季度收现比115.7％,同比+2.6pct,付现比113.1％,同比-7.3pct

   恒大相关高风险应收账款已全部计提减值,预期风险敞口收窄截至2022年底,公司尚有恒大集团及其成员企业应收账款账面余额5.55亿元(含未过户工抵房),21-22年已累计计提坏账准备4.44亿元,剩余1.11亿元23H1已全部计提,恒大及其成员企业应收账款100％计提完毕。公司23年前三季度信用减值损失为1.2亿元,同比少计提0.8亿元;Q3单季度信用减值损失为845万元,同比少计提约8千万

   风险提示:行业竞争加剧;原料价格大幅上涨增加成本;产品销售风险。