博腾股份(300363):携手默克开发ADC平台,新能力建设获优质客户认可

药理优势+技术成熟+商业化出色,ADC备受行业瞩目:ADC是当前最受行业关注的新兴疗法之一,全球已有15款ADC药物获批上市,业内合作频繁,例如:今年3月13日,辉瑞宣布以430亿美元收购知名ADC企业Seagen;

   7月9日,药明生物宣布拟分拆旗下生物偶联药CRDMO服务公司药明合联并于港交所上市;10月19日,第一三共和默沙东联合宣布合作开发3款ADC药物,合作金额总计高达220亿美元。

   MNCs合作展现优质客户认可度:快速推进大分子能力建设:2023年公司按照国际质量标准,在上海外高桥建设大分子中心工艺实验室和中试生产车间(总面积近7000m2),并于9月率先投用工艺实验室,预计到今年底将具备抗体和ADC工艺开发以及GMP中试生产的能力,可为全球客户提供一站式的大分子药物服务平台。

   与默克合作助推ADC能力发展:公司与默克的合作将从技术层面展开,包括上游的细胞株、培养基、灌流工艺开发,下游的层析、超滤、除病毒,ADC偶联反应过程工艺开发和过程仿真合作以及ADC工艺平台的成本分析等。我们认为,此次合作将有效推动公司在ADC生产工艺方面的能力建设,提升ADC项目领域的竞争力。

   新业务快速发展,打造第二增长极:除生物大分子CDMO新能力外,近年来公司快速发展制剂CDMO能力以及基因细胞治疗CDMO能力,2022年分别实现收入3,184万元(yoy+58％)、7,528万元(yoy+443％)。新兴业务快速发展充分展现成长性,是公司提升行业竞争优势的重要推动力。

   维持"增持"投资评级。全球投融资环境已呈现一定回暖迹象,海外客户线下交流逐步恢复,我们认为,随着公司新产能逐步投用以及与BigPharma合作,有望为公司提供长期动能。预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.4/3.9/6.0亿元,对应PE分别为27/38/25倍,维持"增持"评级。

   风险提示:汇率波动、新业务拓展不及预期、地缘政治等风险。