星源材质(300568):降本效果显著,海外市场可期

事件:星源材质发布三季报,2023年前三季度实现营收22.11亿元、同比+5.64％,归母净利润6.68亿元、同比+13.56％,扣非归母净利润5.74亿元、同比+0.26％。

   2023Q3实现营收8.54亿元、同比+12.61％、环比+23.43％,归母净利润2.89亿元、同比+31.23％、环比47.12％,扣非归母净利润2.71亿元、同比+28.34％、环比+89.79％。

   Q3毛利率同环比提升,研发投入持续增加。23Q3公司毛利率47.90％、同比+6.83pct、环比+2.47pct,盈利能力有所提升。公司期间费用率同比均有所上升。

   公司销售费用率1.00％、同比+0.12pct,管理费用率6.22％、同比+1.50pct,主要系报告期支付中介费用增加所致,财务费用率0.73％、同比+2.23pct,主要系报告期利息收入增加所致。2023Q3公司研发投入1.76亿元、同比+47.90％,研发费用率7.21％、同比+0.97pct。

   8月宣布在马来西亚投资建厂,加速进军海外市场。随着东南亚新能源汽车、储能市场的蓬勃发展,产业链下游客户纷纷布局。结合行业发展趋势和战略规划,公司于2023年8月25日宣布在马来西亚槟城州投资建设锂电池隔膜生产基地,项目总投资不超过50亿元,建设期为18个月,计划达产后年产20亿㎡锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。该项目能进一步扩大公司的生产能力,完善公司全球产能布局,有利于公司海外客户开拓和份额提升。

   投资建议:公司降本成果显著,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.0亿元、12.5亿元、16.9亿元,对应的PE分别是21、15、11倍。

   考虑公司是国内隔膜行业的龙头企业,客户结构优秀,涂覆占比提升,维持"买入-B"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;竞争加剧;公司新建产线投产不及预期等。