星源材质(300568):三季报业绩优异,降本持续推进

事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营业收入22.1亿元,同比增长5.64％,归母净利润6.7亿元,同比增长13.56％;扣非后归母净利润5.7亿元,同比增长0.26％。

   点评:2023Q3公司盈利保持稳健。2023Q3单季度公司营收8.54亿元,同比+12.6％,归母净利润2.89亿元,同比+31.2％,毛利率为47.9％,同比+6.8pct,净利率35.2％,同比+4.8pct。2023Q3受益于干法隔膜需求提升,公司营收环比+23.4％,同时公司盈利维持稳健,毛利率环比+2.5pct,主要原因为产线迭代升级从而实现降本增效。

   设备升级迭代,降本增效持续推进。公司发布第五代超级湿法线单线,设备宽幅超8米,产能2.5亿平方米,单线产能在四代基础上提升超2倍。同时干法隔膜产线也已迭代至第六代产线,干法设备基本实现国产化。

   产能持续扩张,产能瓶颈有望缓解。公司在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚建设的新生产基地,南通基地湿法、干法规划产能为30/16亿平方,佛山基地规划湿法/干法/涂覆各32/16/35亿平。同时2022年5月瑞典基地涂覆产线投产,现仍在推进,2023年9月规划在马来西亚投资建设锂电池隔膜生产基地,扩大海外湿法及涂覆产能。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营收43.6/57.2/77.6亿元,归母净利润分别为9.5/12.4/16.2亿元,同比增长32％、30％、31％。截止2023年10月16日市值对应23、24年PE估值分别是18/14倍,维持"买入"评级。

   风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。