彩讯股份(300634):企业数字化专家,AI带来新机遇-投资价值分析报告

公司概况:国内企业数字化服务领先供应商。彩讯股份成立于2004年,专注于销售互联网领域软件产品及服务,助力企业数字化转型。公司依托多年技术迭代与项目积累形成三大核心产品业务线,构建"双中台"核心体系助力公司运营降本增效。近年来,受信创、国资云、5G生态产业驱动,公司业绩持续高增,2020-2022年,公司营业收入7.39/8.87/11.95亿元,同比增长0.96％/20.06％/34.71％,归母净利润1.37/1.49/2.25亿元,同比增长2.87％/9.17％/50.91％。

   协同办公:乘"信创+AI"行业东风,重点打造AI智能邮箱。近年外部不确定性加速了中国信息创新产业本土化的需求,国内信创行业发展成为长期方向,短期内,党政信创、行业信创需求拉动打开千亿市场空间。公司深耕电子邮件领域十几年,目前智能邮箱产品技术实现完全自主可控,邮件系统产品RichMail已经升级至V6.0、完成全栈信创认证,纵向积累金融、能源、交通、电信、政府多领域客户资源,横向适配服务器、操作系统、中间件、数据库全产链生态伙伴;另一方面,自AIGC领域开启新一轮"军备竞赛"以来,国内厂商先后推出自研大模型产品,公司未来将积极与国内大模型厂商合作,重点打造"AI+邮箱"产品,公司计划实现邮件智能撰写、邮件智能回复、邮件自动摘要、邮件智能分类整理、AI助理等新功能。

   云及大数据:国资云行业建设进程加快,公司重点发力运营商云服务。国资云是国家重要技术底座,计世资讯预计2025年中国国资云市场规模将达到约146.48亿元,整体保持高速增长;从竞争格局来看,近年三大电信运营商发力国资云建设,2022年云服务收入均实现同比翻番。公司较早布局云平台系统研发,提供包括企业上云配套服务、云平台建设、云迁移、云运维在内的建设运营运维服务和云售前、渠道建设等推广服务,助力企业数字化转型;公司以电信运营商类客户作为重点合作对象,中国移动为核心合作伙伴,未来有望受益于运营商云需求增长浪潮。

   智慧渠道:持续创新技术支撑,5G消息或成新增长点。在数字化转型趋势下,电信运营商产生智慧运营需求,纷纷建设自主客户端运营平台、推动业务创新。

   公司智慧渠道业务主要包括运营平台开发、营销推广、5G消息等企业数字化运营服务,服务超过10亿终端用户,目前与移动客户深度合作,协同移动共同开发来电秘书数字IP、增强现实旅游、视频彩铃、数字人来电秘书等多项元宇宙相关业务;在5G消息业务方面,目前公司实现了5G消息在营销服务、咨询通知、自助业务、智能客服等应用场景的落地。未来公司计划加快在5G+数字化创新技术前沿领域的布局,有望借力运营商客户实现业绩增长。

   风险因素:行业市场竞争加剧;研发进度不及预期;人才流失风险;应收账款及合同资产余额较大风险;下游需求低于预期。

   盈利预测、估值与评级:在信创政策利好的保障下,公司作为国产信创邮箱领军企业,有望通过结合大模型打造AI邮箱进一步打开成长空间;同时,公司依托与运营商客户多年紧密合作的背景,进一步开发运营商国资云运维服务,并积极参与研发5G消息、数智人来电秘书等创新业务,未来业绩有望实现快速增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收15.72/20.34/25.79亿元,归母净利润3.47/3.4.10/4.97亿元,对应EPS为0.78/0.90/1.11元,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司目标价27元。首次覆盖,给予"增持"评级。