瑞丰新材(300910):8月出口环比改善,润滑油涨价潮开启-8月润滑油添加剂出口数据点评

维持"增持"评级。中国8月润滑油添加剂出口环比改善,维持23-25年EPS分别为2.58/3.28/3.95元。由于润滑油添加剂市场空间大,复合剂产品壁垒高,公司海外渗透率稳步提升,维持目标价为64.5元(对应2023年PE为25倍)。

   8月中国润滑油添加剂出口环比改善,符合市场预期。根据海关数据,中国2023年8月润滑油添加剂出口2.19万吨,环比+4.63％,出口均价为23239元/吨,环比+1.59％。2023年1-8月累计出口14.41万吨,同比+26.88％,出口均价为23071元/吨,同比+8.65％。中国润滑油添加剂出口整体呈现量价齐升的态势。

   原油涨价带来成本支撑,下游润滑油开启涨价潮。根据Wind,23年8月,Brent期货结算均价为84.98美金/桶,环比+6.5％,在沙特等国的减产下原油价格不断攀升。根据各公司涨价函,为应对原材料成本的提升,长城、昆仑、壳牌、胜牌等润滑油大厂开启涨价潮,涨价幅度在5％-8％不等,产业链顺价将逐步打通。

   对标海外四大,扩张海外细分市场。根据Wind,雅富顿母公司Newmarket23年H1实现营收13.88亿美金,同比+0.12％(公司为13.38亿元,同比+31.09％);实现净利润为1.97亿美金,同比+56.77％,(公司为2.50亿元,同比+71.05％),毛利率为28.36％(公司为32.63％)。

   公司正通过成本优势及性价比产品与服务更快的开拓全球细分市场。

   风险提示:市场开拓不及预期,原材料价格上涨