以岭药业(002603):心脑血管稳健,二线品种有望逐步放量-2023年半年报点评

事件:

   公司于近日发布2023年半年报,23H1实现营业收入67.91亿元21.99％21.99％),实现归母净利润16.06亿元53.16％53.16％),扣非后归母净利润15.41亿元46.67％46.67％)。单Q2实现营业收入28.56亿元(+040％),实现归母净利润4.04亿元28.49％28.49％),扣非后归母净利润3.63亿元35.26％35.26％)。

   点评:

   心脑血管类:学术证据丰富,市场份额稳步提升。公司心脑血管类23H1营业实现收入25.11亿元10.44％10.44％),实现恢复性增长。公司"通络三宝"基于中医脉络学基础,具有较为丰富的循证医学证据,不断扩大学术影响力,提升市场份额。

   呼吸系统类:连花清瘟企稳,新品增长不可忽视。公司23H1呼吸系统类实现营业收入30.88亿元20.95％20.95％),增速较快主要由于一季度连花清瘟需求较大。我们认为"新冠适应症"确实在连花清瘟过去三年的增长中起到了重要的作用,但是相比2019年及之前,该药在品牌知名度上已有大幅提升,终端覆盖率方面有一定程度提升。展望未来"新冠适应症"占比或许会逐步减小,同时也要关注在"普通感冒流感"适应症上的增长潜力。连花清咳片有望成为10亿级别潜力品种。连花清咳片于2020年获批注册上市,在2022年底顺利通过医保谈判续约被纳入新版医保目录,同时获得多省新冠和流感诊疗方案推荐。未来增长驱动力:11)推进转OTC工作,将更有利于在零售终端放量;22)有望进入新版基药目录,提升医疗机构覆盖率。

   中药研发实力雄厚,商业化推广能力出众。公司当前在研中药创新品种40余个,积极自主研发申报新药。公司创新中药布局处于行业领先地位,同时在新药审批政策端给予创新中药研发足够的支持力度,公司具有行业内出众的商业转化能力,核心产品"通络三宝"及"连花清瘟"已发展成为其各自领域的代表性产品,我们看好公司中药业务传承创新发展,未来有望继续稳健增长。

   盈利预测及投资建议。鉴于公司心脑血管类市场份额逐步提升,呼吸系统类新品有望逐步放量增长,公司中药研发实力雄厚,商业化推广能力出众,预计公司2023/2024/2025年实现营收127.93/142.12/157.18亿元,归母净利润25.13/28.65/32.47亿元,EPS为1.50/1.71/1.94元股,PE为15.4113.5111.92倍,维持"买入"评级。

   风险提示:中成药集采;中药材价格风险;新产品推广不及预期等。