博士眼镜(300622):符合预期,渠道扩张+自有品牌积极推进-2023年中报点评

半年报符合预期各业务板块均稳健增长,成镜领跑同增84％23H1:营收/归母净利润/扣非归母分别为5.99/0.67/0.63亿元,同比+31％/230％/312％;23Q2:营收/归母净利润/扣非归母分别为2.89/0.29/0.27亿元,同比+22％/120％/193％;23H1收入结构:66％光学眼镜及验配+17％成镜+13％隐形眼镜,其中光学眼镜及验配同增26％、成镜同增84％、隐形眼镜同增13％。

   毛利率微提+费用严控,净利率同比修复至正常水平23H1毛利率/净利率60.83％/11.50％,同比+0.28/+7.23pct;23H1销售/管理/研发/财务费用率同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pct;23H1光学眼镜及验配/成镜/隐形眼镜毛利率分别为69.41％/44.27％/37.85％,同比+0.84/-4.33/-1.65pct。

   线下直营+加盟扩张渠道,线上社媒+本地生活并举1)线下:截至23H1门店数量513家(直营492+加盟21),23H1新增门店24家(直营23+加盟1)。数字化加盟方面,截至23年8月28日镜联易购平台注册用户8,418家,完成加盟签约流程的门店共341家。2)线上:23H1线上营收同增54％,新增会员同增59％,复购数同增39％;官方旗舰店/微商城体系/抖音直播间GMV分别同增20％/445％/782％;抖音本地生活平台累计新增会员16万人,平台前端达GMV0.7亿元。

   自有品牌销量高增,顺应需求优化产品结构1)自有品牌表现亮眼。23H1自有品牌镜片销量同增78％,占镜片销量68％;自有品牌镜架销量同增84％,占镜架销量71％。2)功能性镜片高增。23H1功能性镜片销量同增23％,其中青少年近视防控型镜片销量同增56％;当前视光中心已覆盖离焦镜片品牌5个+角膜塑形镜品牌6个+护理品牌5个+视觉品牌13个+视训品牌3个。3)科技赋能持续探索智能眼镜新赛道。23H1公司投资雷鸟创新,与ROKID达成合作。

   盈利预测:公司渠道端商超医院深化布局,产品端功能性镜片渗透持续提升,量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展,有望开辟第二增长曲线提升市占率,业绩增长空间充分。预计23/24/25年营收12/16/21亿元,yoy+29％/32％/30％;归母净利润实现1.35/1.88/2.37亿元,yoy+80％/39％/26％,对应PE分别为26.74/19.24/15.25X,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。