苏文电能(300982):收入高增利润略有承压,EPCOS模式进一步夯实

上半年业绩有所承压,期待下半年订单招标量反转公司发布23年半年报,23H1实现营收12.20亿元,同比+36.61％,实现归母净利润1.38亿元,同比+28.53％,扣非净利润1.19亿元,同比+26.00％,单季来看,23Q2单季实现营收6.39亿元,同比+31.44％,实现归母净利润0.42亿元,同比-35.47％。上半年公司整体业绩表现较好,单Q2利润表现略有不佳,我们推测与下游地产景气度不佳有较大关联。

   光伏电站集成毛利率回升,业务进展顺利23H1公司电力工程建设服务/电力设备供应收入6.65/4.53亿元,同比+0.65％/+221.17％,毛利率22.78％/18.87％,同比-1.48/+1.89pct,电力设备业务仍保持较快增长势头,且毛利率稳中有升。分地区看,23H1公司江苏省内/省外收入8.48/3.72亿元,同比+23.87％/+78.55％,毛利率24.24％/19.58％,同比-2.34/-3.73pct,省外业务开拓顺利,但毛利率有所下降,推测主要受工程业务毛利率下滑的影响。多项新能源业务持续推进,成果有所显现公司"电能侠"品牌升级至2.0,覆盖7大用户场景,并拥有自己的研发中心、操控中心、设备中心和智能化运维集控中心,为用户提供EPCOS一站式电能服务。旗下"思贝尔"作为配电设备制造及智能配电系统集成商,主要提供监测电气设备元器件及充电桩、储能等新能源设备,现有2.3万平方米生产车间,在建16万平方米生产基地。公司业务及产品推进顺利,EPCOS模式进一步夯实。

   毛利率回升,费用率同向变动23H1公司毛利率22.82％,同比-2.99pct,期间费用率9.44％,同比-3.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率1.81％/4.69％/2.93％/0.0003％,同比变动-0.57/-1.26/-1.28/+0.02pct,资产及信用减值损失0.20亿元,占营收比例1.61％,同比+0.36pct。综合影响下,净利率11.41％,同比-0.60％。23H1公司收现比82.11％,同比+9.69pct,付现比114.02％,同比-17.41pct;CFO净额-2.11亿元,同比+1.52亿元。

   主业发展可期,新能源业务有序推进,维持"买入"评级公司未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造,EPCOS模式进一步夯实。我们预计公司23-25年归母净利润4.8/6.1/7.6亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期。