雷赛智能(002979):业绩略不及预期,体系升级助力未来成长-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年中报,23H1公司营收同比增5.83％至7.13亿元,归母净利润同比减32.97％至0.75亿元。单季度来看,23Q2实现营收3.98亿元,同比+7.26％,环比+26.53％;实现归母净利润0.4亿元,同比-30.43％,环比+12.27％。

   点评:在宏观经济复苏缓慢的背景下,23H1公司营收实现稳健增长,伺服系统迅速增长。细分来看:①伺服系统:得益于在光伏、半导体、机器人等行业取得较快增长,营收同比增35.13％至2.46亿元;②步进系统:由于原有销售模式及新品推广较慢的影响,营收同比微增1.56％至3.4亿元;③控制技术:公司对该业务重视程度相对较低,叠加下游3C等行业需求下滑,营收同比减18.49％至0.86亿元。

   盈利能力仍有承压,加大费用投放推动组织、营销等变革。23H1公司综合毛利率同比减2.51pct至37.8％。23H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.50％、6.35％、0.36％、13.84％,同比分别+2.89pct、+1.66pct、-0.17pct、+3.26pct,主因营销布局投入加大、股权激励费用摊销、研发投入加大等因素。

   积极推动营销模式转型,持续加码伺服系统等业务的研发投入,为未来业绩快速增长打下基础。公司积极推动由"直销为主、分销为辅"向"渠道为主、互补共赢"的营销模式转型升级,吸引近百家外资品牌加盟,销售服务人员成倍增长。此外,公司对标国外先进,持续加大交流伺服领域及PCL、远程IO模块等控制技术类产品的研发投入:交流伺服L7通用系列及L8高端型以及直线伺服系列性能比肩国外同类产品,进口替代有望提速;近年推出的大中小型运动控制PLC市场不断突破,实现数万台以上销售。

   投资评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.09亿元、2.74亿元、3.22亿元,对应PE分别29x、22x、19x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧风险;盈利预测及估值失效等