华帝股份(002035):Q2收入业绩符合预期,多渠道发展稳步推进-2023年中报点评

Q2收入业绩均符合预期。2023年H1,公司实现营业收入28.80亿元,同比增长2.72％,实现归母净利润2.61亿元,同比增长8.12％,实现扣非后归母净利润2.45亿元,同比增长7.51％,其中Q2单季度实现营收16.85亿元,同比增长0.36％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长4.32％,实现扣非后归母净利润1.64亿元,同比增长6.55％,整体收入和业绩表现均符合我们此前业绩前瞻中给到的预期。

   行业韧性凸显,公司多渠道并行发展。根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年上半年厨卫大家电(烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净)合计零售额789亿元,同比增长3.8％,;其中烟灶合计231.5亿元,同比增长2.5％,电燃合计236.9亿元,同比增长6.0％,整体呈现出较强韧性。公司层面,分渠道看,公司持续推进新零售渠道布局建设,不断提高京东专卖店、苏宁零售云、五星万镇通等新零售平台的门店入驻率,扩大三四线及以下城市的市场份额,23H1线下渠道实现收入13.12亿元,同比+9.04％;线上渠道方面,公司逐步提升中高端产品占比,充分利用新兴营销渠道如抖音、快手、小红书等进行宣推,精准锚定品牌目标客户,提高流量转化率,根据奥维(AVC)线上市场月度监测数据显示,公司灶具品类在23年4-6月的线上灶具品类市占比分别为15.4％/14.9％/16.5％,连续三月蝉联线上销售榜首。工程渠道方面,公司在严格控制工程业务风险的同时,持续推进战略客户拓展,加强弱势区域开拓力度,强化区域均衡发展,促进工程业务质量再提升。

   23H1净利率改善。根据公司中报披露,23H1公司实现销售毛利率41.35％,同比-0.48pct,期间费用方面,公司23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为23.27％/4.55％/4.18％/-0.17％,同比分别-0.51pct/+0.58pct/-0.41pct/+0.16pct,最终录得公司23H1销售净利率9.11％,同比+0.30pct。

   维持"增持"投资评级。考虑到今年以来住宅新开工及销售数据较为低迷,我们下调此前对公司2023-2024年盈利预测(前值为5.70/6.23亿元),新增2025年盈利预测,预计分别可实现归母净利润5.31/5.84/6.34亿元,同比分别增长270.9％/10.1％/8.5％,对应当前市盈率分别为9倍/9倍/8倍,公司在烟灶等传统厨电品类方面优势依旧,以集成灶、集成烹饪中心为代表的新兴品类有望贡献收入增量,整体业务表现稳健依旧,维持"增持"投资评级。

   风险提示:地产政策波动风险;原材料价格波动风险