居然之家(000785):引领行业数字化转型,打造购物中心第二曲线

事件:公司2023H1实现营业收入64.03亿元,同比增长1.91％;归母净利润8.66亿元,同比下降17.47％;扣非归母净利润8.76亿元,同比下降19.75％。2023Q2单季度,实现营业收入31.57亿元,同比下降0.65％;归母净利润4.13亿元,同比下降24.16％;扣非归母净利润4.52亿元,同比下降12.93％。巩固实体家居主业,销售额(GMV)稳中有升。经营层面,,2023H1公司完成销售额(GMV)481.3亿元,同比增长2.3％。截至2023年6月30日,公司直营/加盟家居卖场数量分别为86/332家,较年初分别-5/-5家。收入层面,,2023H1,租赁及其管理业务/商品销售/加盟管理业务/装修/贷款保理利息/其他实现收入33.08/23.98/2.64/1.80/0.32/2.21亿元,同比变化-8.40％/+20.33％/-16.06％/+45.84％/-30.69％/+13.66％。盈利能力方面,2023H1公司综合毛利率为37.21％,同比下滑9.07pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为9.42％/4.26％/0.47％/9.01％,分别+0.40/+0.33/+0.30/+0.24pct;归母净利率为13.53％,同比下滑3.18pct。数字化转型开花结果,持续迈向S2B2C产业服务平台。公司以"洞窝"为核心打造数字化家居产业服务平台,围绕产业服务平台积极拓展设计、装饰、智能家居、物流配送、到家服务等线性服务。2023H1,"洞窝"整体实现平台交易GMV)395.5亿元,同比增长411.3 ％。截至2023年6月末,"洞窝"累计上线557家卖场、6.8万个商户以及579.6万件商品,其中外部卖场264家、外部商户3.0万个、外部商品供给375.3万件;累计注册用户达到1,756.4万人,月活用户341.3万人,行业影响力持续提升。家装设计服务平台方面,截至2023年6月末,每平每屋·设计家拥有国内设计师172万人,境外设计师1186万人,商品模型库1126万件,户型图1124万件,SaaS系统累计上线商户超20万家。智能家装服务平台方面,居然乐屋上半年整体实现签约客户超1000户,同比增长1.2％,完工率95.6％,客户评价满意度95.1％,实现销售2.52亿。智能家居方面,截至2023年6月末,居然智能在全国9个省份城市累计授权门店76家,SKU数量已超过2,000个,2023H1整体实现销售(GMV)17.23亿元,同比增长39.9％。智慧物流平台"洞车"方面,截至6月末已实现176家经销商家居建材品牌签约,其中172家已经成功入驻,园区仓库存货总量约107万件,仓储使用率维持97％以上高位,日收货量及发货量均超过2万件。到家服务平台"洞心"方面,2023H1共完成物业站点配置175个,订单8785笔,整体服务交付满意度超98％。以"世界里"为品牌经营购物中心等生活业态,打造实体店第二增长曲线。公司加快购物中心升级发展,截至2023年6月30日,公司在国内29个省区市经营了418个家 居卖场,3家购物中心,6家现代百货店及162家各类超市。其中,2023H1长春·世界里整体招商率达97％,平日客流量近3万人次,周末日客流量高峰达6万人次,逐渐发展成为长春高新区家庭休闲娱乐、购物及社交的网红首选地;光谷·世界里购物中心升级转型,上半年实现销售近1.3亿元。盈利预测和投资建议:公司是中国泛家居行业的龙头企业之一,围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系,不断提升市场竞争力,有望保持稳健增长。基于中报业绩略低于预期,我们下调盈利预测,预计23-25年公司营业收入分别为148.58/168.81/190.18亿元,归母净利润分别为18.08/21.40/24.52亿元,EPS分别为0.29/0.34/0.39元,当前股价对应PE为13/11/10x,维持"买入"评级。

   风险提示:线下店拓展不及预期,数字化转型不及预期,市场竞争加剧。