博腾股份(300363):大订单基数影响短期表观,常规业务稳定增长

事件:2023H1收入23.39亿元,同比下降40.25％;实现归母净利润4.10亿元,同比下降66.15％;23Q2单季度实现营收9.61亿元,同比下降61.12％;实现归母净利润1.06亿元,同比下降80.27％。

   重大订单交付影响财务指标,常规业务稳定增长。报告期内公司交付重大订单较多,导致同比营收下降,扣除大订单影响后的收入同比增长约29％。其中,CDMO业务有显著正贡献。小分子制剂CDMO业务实现营收2314.59万元,同比增长158％;基因细胞治疗CDMO业务实现营收2329.10万元,同比增长107％。其余影响财务指标表现的因素主要系用人成本、运营费用及固定资产折旧的提升。

   客户回访有序复苏,小分子原料药CDMO表现可观。2023H1公司接待到访客户238次,较2019年同期大幅增长70％。就同期小分子原料药CDMO业务而言,公司收到客户询盘总数突破1,200个,同比增长约31％;已签订单项目数(不含J-STAR)469个,同比增长约18％。客户拜访与询单的增长有望为后续合作奠定坚实基础。

   盈利预测与估值建议:公司为优质CDMO企业,以原料药业务为帆,以制剂+CGT业务为桨,驱动公司稳健发展,尽管整体营收及利润受大订单影响出现短期波动,仍不改公司快速发展本色,制剂+CGT业务规模及客户数量均快速增加,有望进一步打开业绩天花板。我们预计公司2023～2025年实现营业收入41.5/48.3/55.9亿元,归母净利润6.9/7.7/8.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户订单执行及市场开拓不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;新业务开展不及预期。