以岭药业(002603):业绩符合预期,心脑血管等产品稳步恢复-2023年半年报点评

事件概述

   近期公司发布2023年半季报,23H1实现收入67.91亿元(yoy+21.99％),毛利率61.7％(-0.5pct),归母净利润16.06亿元(yoy+53.16％),归母净利率23.7％(+4.8pct);扣非净利润15.41亿元(yoy+46.67％);

   其中23Q2实现营收28.56亿元(yoy+0.40％),毛利率57.3％(-6.1pct),归母净利润4.04亿元(yoy-28.49％),归母净利率14.1％(-5.7pct),扣非净利润3.63亿元(yoy-35.26％)。

   Q2归母利润率承压明显,主要系毛利率同比下滑较大和去年期销售费用低基数。其中毛利率为57.29％(-6.13pct),主要系中药材涨价和毛利率较高的连花清瘟占比下降;销售费用为27.77％(+2.04pct),主要系22Q2疫情爆发后公司费用投放较少,23Q2呈现恢复趋势。

   心脑血管产品稳步恢复,二线专利中药贡献增量

   23H1抗感冒类药物收入30.88亿元(yoy+21％),毛利率68.2％(+0.2pct),我们估算连花清瘟25-26亿元、连花清咳约4亿元,预计社会库存持续消化中,秋冬季流感到来有望催化需求;心脑血管药物收入25.11亿元(yoy+11％),毛利率60.5％(-4.4pct),通参芪市占率稳步提升;其他专利中药产品收入2.77亿元(yoy+46％),毛利率64.7％(+7.6pct);其他主营业务收入9.12亿元(yoy+69％),毛利率42.2％(+16.0pct);

   投资建议

   维持公司盈利预测,预计2023-2025年营收分别为125、137、150亿元,对应增速分别为0％、10％、9％;归母净利润为26.0、28.6、32.0亿元,对应增速分别为10％、10％、12％,EPS分别为1.56、1.71和1.92元。对应2023年8月30日收盘价23.17元/股,PE为15X/14X/12X。维持"增持"评级。

   风险提示

   连花清瘟增速放缓和集采降价风险;心脑血管大品种险;公司新产品市场推广不及预期风研发进度的风险。