广立微(301095):测试设备放量推动公司营收高增长

23H1扣非净利润同增327.2％,高增长态势延续23H1公司实现营收1.27亿元,同增63.9％;归母净利润0.23亿元,同增3903.6％;扣非归母净利润0.16亿元,同增327.2％。23Q2公司实现营收1.05亿元,同增64.9％;归母净利润0.19亿元,同增43.0％;扣非归母净利润0.17亿元,同增175.2％。23H1营收大幅增长,主因公司软件相关业务及测试机设备销售业务营收快速增长。我们认为,公司在良率提升领域具备软硬件协同优势,高增长势头有望延续。预计公司23-25年EPS为0.96、1.48、2.27元(前值0.97、1.45、2.21元)。采用分部估值法,给予软件业务估值80.9亿元,对应24E22.9xPS;其他业务估值86.1亿元,对应24E0.66xPEG。综上,给予公司24年目标市值167.0亿元,对应目标价83.52元(前值117.15元),"买入"。

   研发投入持续加大,技术积累有望奠定竞争壁垒23H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.3/11.9/73.1％,同比变动-4.8/-0.8/12.8pct。公司不断增大研发投入,据公司2023半年报,截至2023年6月30日,公司共有研发人员327名,较去年增加84.8％,占员工总数的81.3％。我们认为,制造类EDA及电性测试领域具有较高的技术壁垒,大力度研发投入有望奠定公司长期竞争壁垒。

   测试设备快速放量,推动营收高增长23H1公司测试设备及配件/软件开发及授权/测试服务及其他业务营收分别为0.95/0.32/0.002亿元,同增90.5/16.2/174.5％。测试设备及配件营收高增长,主要系:1)公司优化升级并推出新一代高性能半导体参数测试设备(T4000型号),可覆盖LOGIC/CIS/DRAM/SRAM/FLASH/BCD等产品测试需求,产品力持续升级;2)协同开发了可靠性测试分析系统等功能,将设备从WAT测试扩展至WLR及SPICE等领域。展望未来,我们认为公司有望发挥软硬件协同优势,通过测试芯片EDA、数据分析软件赋能测试机产品,同时拓宽软件产品市场空间,推动营收高增长。

   股权激励计划设置较高增长目标,彰显公司发展信心2023年8月29日公司发布《杭州广立微电子股份有限公司2023年限制性股票激励计划》,拟向符合授予条件的87名激励对象授予120万限制性股票,占公告时股本总额的0.6％。此外,根据激励考核目标,以2022年为基数,23-25年营收同比增速目标值分别为60/150/300％,触发值为30/75/160％。我们认为,股权激励计划有助于调动核心团队积极性,同时设立较高的业绩增速考核目标,充分彰显公司未来发展信心。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。