国睿科技(600562):雷达业务国内外持续向好

23H1归母净利润同比增长14.10％,维持"买入"评级公司发布2023半年报,报告期实现营收15.58亿元,同比增长5.56％;实现归母净利润3.35亿元,同比增长14.10％。其中23Q2实现收入9.86亿元,同比增长10.97％,实现归母净利润2.23亿元,同比增长7.29％。公司生产经营情况良好,我们预计公司23-25年归母净利润为7.01/8.81/10.97亿元,对应PE分别为27/21/17倍。根据Wind一致预期,可比公司23年平均PE为44X,给予公司23年PE44X,对应目标价为24.64元(前值为25.20元),维持"买入"评级。

   国睿防务实现增长,整体毛利率小幅提升上半年公司负责防务雷达板块的子公司国睿防务实现收入10.25亿元,同比增长16.39％,实现净利润3.15亿元,同比增长18.60％,净利率为30.70％,较去年同期提升0.58pct,增长原因为雷达产品交付增加,同时美元对人民币升值,汇兑收益增加;负责雷达整机、轨道交通系统等业务的子公司恩瑞特实现收入3.14亿元,同比下滑4.92％,实现净利润656万元,同比下滑36.90％;负责工业软件业务的子公司国睿信维实现收入1.37亿元,同比增长9.36％,实现净利润945万元,同比增长1.16％。公司在防务雷达板块的带动下实现了整体业绩增长,整体毛利率34.88％,同比提升2.70pct。

   开拓市场导致销售费用增长明显,现金流较去年同期下滑明显上半年公司整体销售费用率为8.24％,较去年同期下降0.5pct。其中发生销售费用3,678万元,同比增长39.57％,占收入比重为2.36％,较去年同期提升0.58pct,主要系公司加大市场开拓力度,销售人员薪酬、投标费、差旅费等较同期增加;发生管理费用5,906万元,同比增长17.18％,占收入比重3.79％;研发费用5,592万元,同比增长1.21％,占收入比重3.59％。

   上半年公司经营性净现金流为-2.24亿元,去年同期为1.07亿元,主要系公司支付货款较同期增加4.59亿元,此外,军品应税项目及利润总额增加,支付的增值税、所得税等税金较同期增加0.85亿元。

   雷达业务国内外均向好,雷达龙头发展无忧上半年公司成功签约多个重要军贸项目,完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作;国内方面,公司成功取得常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延寿两个项目,中标某雷达配套融合软件、某雷达基础设施和器材建设等项目;

   首次承接某情报雷达装备大修任务,统筹迭代优化、稳步推进实施;顺利完成江苏协同二期项目和X波段双偏振雷达交付。公司雷达产品国内外均向好,持续发展无忧。

   风险提示:产品降价风险,军贸业务不及预期风险。