财富趋势(688318):投资新意科技,关注政策催化下高业绩弹性-1H23业绩点评

事件:8月28日,财富趋势公布2023年半年报。1H23公司营业收入1.5亿元/yoy+25.6％,归母净利润1.2亿元/yoy+23.7％,扣非净利润0.95亿元/yoy+19.0％。

   2Q业绩增速放缓,项目回款改善驱动B端业务收入高增。1)业绩拆分:软件销售业务、软件服务业务、证券信息服务业务1H23收入分别为0.57、0.56、0.34亿元,分别同比+39.5％、+31.2％、+1.8％,营收占比为38.9％、37.9％、22.8％。2)2Q业绩增速放缓:2Q23归母净利润0.6亿元/yoy+22.3％/qoq+11.4％,预计主因受2Q23市场行情下行影响公司C端业务销售。

   持续提质增效,经营性现金流大幅改善,成本管控良好。1)盈利能力持续修复:1H23公司毛利率为80.6％/yoy+0.21pct/较22年-3.05pct,公司净利率为80.5％/yoy-1.28pct/较22年+32.7pct,预计主因C端业务盈利能力持续提升。2)经营性现金流改善:1H23公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.5亿元/yoy+51.6％,经营活动产生的现金流量净额0.73亿元/yoy+1161.7％,预计为B端业务项目回款加速所致。3)成本管控良好:1H23公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为+2.4％、+3.4％、+21.6％,分别同比+0.54pct、-0.47pct、-2.06pct。

   拟投资新意科技,持续拓展证券IT版图,B端业务有望深度受益于证券IT景气催化。8/28公司发布公告,拟以6亿元受让新意科技33％的股权,该公司为券商清算业务细分领域龙头;本次投资有助于拓展公司证券IT布局,持续提升公司综合竞争力。近期资本市场改革深化,7/24中央政治局会议提及"活跃资本市场";8/18证监会从投资端、融资端、交易端等维度指明政策方向;8/27政策组合拳推出。我们认为,后续"活跃资本市场"政策有望持续落地,推动集中交易系统等IT模块改造需求提升,公司B端业务增量明确。

   C端业务客户规模稳定,加强AI能力建设,后续市场交投热度修复有望助推C端业务高增。1)持续布局AI:报告期内公司继续深入生成式AI研究,在提升已有产品问小达自然语言理解表现同时,积极探索"AI+金融"新场景;1H23公司研发投入0.32亿元/yoy+14.7％。2)C端客户规模稳定:1H23通达信APP平均月活为175.5万/yoy+2.6％,客均收入19.2元/远低于同行(1H23同花顺28.7元、指南针299.3元);后续市场交投活跃度回暖、公司加大运营投入,有望带动C端业务变现效率提升。

   投资分析意见:给予财富趋势"强烈推荐"评级。我们预计财富趋势23-25E归母净利润2.8、4.1、4.7亿元,同比+84.7％、+44.5％、+13.6％;当前总市值对应23-25年动态PE分别为72.7倍、50.3倍、44.3倍。考虑到后续"活跃资本市场"政策落地,证券IT改造需求提升,叠加市场交投热度回暖下C端业务高弹性,建议关注公司全年利润高增可能性,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:C端业务进展不及预期;金融信创落地节奏不及预期;投资资产减值风险。