以岭药业(002603):心脑血管类稳步恢复,新药研发工作继续推进

事项:公司发布2023年中报:2023H1公司实现营业收入为67.91亿元(+21.99％),实现归母净利润16.06亿元(+53.16％),扣非净利润15.41亿元(+46.67％)。二季度单季,公司实现收入28.56元(+0.40％),归属于上市公司股东的净利润4.04亿元(-28.49％),扣非净利润3.63亿元(-35.26％)。

   平安观点:一季度新冠发病人数增加,呼吸系统类药物上半年快速增长:连花清瘟为公司的重要产品,已被列为国家及20多个省市诊疗方案的新冠推荐用药。2023Q1新冠感染患者数量达到高峰,带动公司2023H1呼吸系统类药物的高增速。2023H1,呼吸系统类药物实现收入30.88亿元,同比增长20.95％。我们预计其中约27亿来自于连花清瘟的销售,其余为莲花清咳,公司呼吸系统类上半年实现快速增长。

   医院正常诊疗工作恢复,心脑血管类产品稳步增长:心脑血管病领域,公司研发了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药,治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。米内网数据显示,公立医疗端心脑血管疾病口服中成药市场集中度在稳步提升,其中心血管口服制剂TOP10产品市场份额由2015年的50.24％提升至2022年的53.12％。公司的通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额由2015年的13.64％提升至2022年的16.30％。2023H1,医院诊疗恢复,心脑血管用药市场恢复,三个产品合计实现销售收入25.11亿元,同比增长10.44％。

   其它专利类产品快速增长:公司其它专利类产品主要包括八子补肾胶囊、津力达颗粒、夏荔芪胶囊、益肾养心安神片、解郁除烦胶囊等。目前上述产品整体收入体量较小,但是增速较快。2023H1实现收入2.77亿元,同比增长47.26％。我们认为,随着循证医学研究的推进,公司销售推广工作的稳步展开,上述产品有望陆续成为公司新的支柱产品,为公司带来新的增长点。

   研发工作稳步推进,为长期增长做储备:目前,公司的芪黄明目胶囊已申报新药;柴黄利胆胶囊III期临床受试者出组;玉屏通窍片III期临床受试者出组;小儿莲花清感颗粒正在进行III期临床;络痹通片正在III期临床。报告期内,公司完成"连花清瘟胶囊治疗轻、中度新冠感染患者有效性和安全性的随机、双盲、国际多中心临床研究",完成"津力达颗粒对2型糖尿病患者血糖波动影响及其代谢组学研究";"通心络胶囊缺血性脑卒中随机、双盲、安慰剂平行对照、多中心临床研究"等一系列循证医学工作。

   维持"推荐"评级:公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础,在抗病毒领域市占率持续提高;二线产品正处于扩展市场的阶段,销售稳定增长。公司整体经营稳定,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年的净利润分别为24.62亿元、29.24亿元、33.96亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。

   2、药品降价的风险。药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行,将会影响医药公司业绩。3、原材料价格波动的风险。公司主要产品为中成药,原料来自各地中药材,中药材价格易受到天气、地域等影响,导致公司成本波动。