宁沪高速(600377):车流量恢复带动盈利稳步上行

事件:公司发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现营收71.36亿元,同比增长46.37％,实现归母净利润24.82亿元,同比增长35.73％。

   路费收入实现快速增长,毛利率同比增加8.39％2023年H1,公司实现通行费收入45.22亿元,同比增长35.67％,占营业总收入比重为63.37％。收费公路业务毛利率为64.51％,较22年同比增加8.39个百分点。从车流量类型分布来看,客车恢复情况显著好于货车。其中主力路产沪宁高速实现路费收入25.88亿元,同比增长36.11％,广靖及锡澄高速收入同增41.69％。镇溧高速和宜长高速分别受去年同期高基数和平行路段分流影响,通行费收入同比有所下滑。目前公司在建项目为龙潭大桥及北接线项目和锡宜高速南端扩建项目,分别于2022年8月和2023年1月开工,2023年上半年投入资金约10.03亿元,下半年计划投资28.46亿元。沪宁高速江苏段改扩建工程已启动扩容前期研究工作。

   配套服务业务扭亏,收入实现翻倍增长2023年H1,公司配套服务业务实现收入9.0亿元,同比增长101.11％,主要系油品销售收入(8.31亿元)受油品销量上升影响同比增长112.94％。油品销量上升及成品油成交价差增加带动配套服务业务毛利率增长至0.9％,较2022年(-13.29％)增加14.19个百分点。

   新能源业务实现稳定盈利2022年公司收购云杉清能,积极布局新能源产业。2023年H1,云杉清能海上风电项目上网电量同比增加,公司实现电力销售收入3.51亿元,同比增长约9.61％,毛利率为51.27％,体现出稳定的效益性。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为150.20/157.24/163.20亿元,同比增速分别为13.31％/4.68％/3.79％;归母净利润分别为46.37/49.55/52.52亿元,同比增速分别为24.51％/6.86％/6.00％,EPS分别为0.92/0.98/1.04元,对应PE分别为11/10/9倍。公司路产占据优越的区位优势,盈利能力优秀,公司长期以来维持高分红政策也彰显了对经营业绩的信心和对股东回报的重视,参考可比公司估值,给予2023年11.5XPE,对应目标价10.58元,维持"增持"评级。

   风险提示:新培育路产车流量增速不及预期;收费政策变化。