昆仑万维(300418):海外收入规模创新高,全方位拥抱AI形成多业务矩阵-2023年中报点评

公司发布2023年半年报,上半年实现营收24.25亿元,同比增长7.83％;归母净利润3.58亿元,同比减少44.31％。Q2单季度营收12.08亿元,同比增长14.34％;归母净利润1.46亿元,同比下降45.67％。

   核心业务稳中有增,海外收入规模创新高。上半年公司实现营业收入24.25亿元,营业成本4.8亿元,同比基本持平,毛利率达80％。海外收入规模达20.2亿元,创历史新高,占总营收比重进一步提升至83％,海外信息分发与元宇宙等业务增速达50％以上。费用方面,销售、管理及研发费用同比各增长7％、26％、15％,管理费用上升主要来自激励费用增加,研发费用率达14.5％。上半年实现净利润4.4亿元,归母净利润3.6亿元。

   投资板块波动影响利润端增速。公司上半年共实现投资收益0.12亿元,同比增加0.42亿元,公允价值变动收益1.8亿元,同比减少0.95亿元。计入主营业务的投资收益及公允价值变动收益同比共减少3.06亿元,影响利润端增速;其中投资收益-0.21亿元,同比减少209％,是由于报告期内投资项目实现收益减少;公允价值变动收益1.66亿元,同比减少62％,主要受市场波动影响。计入非主营业务的投资收益0.33亿元,主要是处置乐云小贷以及Opera处置所持投资项目产生的投资收益;公允价值变动收益0.14亿元,主要是Opera所持有金融资产公允价值的变动收益。不考虑投资收益波动,公司主业经营基本保持平稳,上半年经营性现金流达5.3亿元,同比增长30％。

   细分业务来看,1)游戏业务实现营收2.95亿元,同比下降11％,毛利率86％。

   2)广告业务实现营收7.23亿元,同比增长35％,毛利率57％。

   3)社交网络业务国内实现营收2.48亿元,同比下降20％,毛利率98％,同比保持稳定;海外实现营收5.06亿元,同比下降11％,毛利率87％,同比基本持平。社交平台StarMaker持续进行产品迭代及运营升级,推出付费引流机制,针对VR版升级虚拟舞台功能,推出"太空杀"游戏产品,尝试在北美地区推出IOS订阅模式,实现商业化变现能力提高。

   4)搜索业务实现营收5.31亿元,同比增长25％,毛利率95％,同比上升2pct。

   Q2单季度Opera实现营收9410万美元,其中广告收入同比增长25％至5380万美元,搜索收入同比增长15％至3890万美元,全年盈利预测上调至8000-8400万美元。

   全方位拥抱AI,大模型+游戏+音乐+搜索多元化布局打开成长空间。公司积极拥抱AI技术,累计投入上亿美元采购相关硬件设备,构建了自主可控的算力集群,于4月上线"天工"大模型3.5,并保持高频迭代。目前公司已形成AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交六大AI业务矩阵。8月23日,公司第一款AI搜索产品开启内测,Opera也对旗下浏览器进行了全面升级,推出OperaOne旗舰浏览器,内置原生AI助手"Aria"截止Q2用户数突破百万。除此之外,公司AI游戏已经进入高强度研发测试阶段,该游戏是以UGC为主打的高DAU产品,计划引入大量基于AI的NPC、创作工具以及衍生玩法,有望于一年内上线,AI社交与AI动漫产品也预计将于年内上线,持续打开商业化空间。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司自研大模型,积极拥抱创新技术,现已形成AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交六大AI业务矩阵,有望在长期进一步拓宽商业化变现空间。上半年投资板块影响利润端增速,长期仍看好公司海外业务的持续发展及商业化能力的提高。我们预计公司2023-2025年营业收入有望达到50.82/56.09/61.52亿元,归母净利润11.91/13.03/14.33亿元,分别对应35.2/32.2/29.2倍市盈率。

   风险提示:模型迭代不及预期、市场竞争加剧、监管趋严等。