华阳股份(600348):降本增效成果显著,新能源、新材料转型加速-公司半年报点评报告

降本增效成果显著,新能源、新材料转型加速。维持"买入"评级公司发布2023年中报,上半年实现营业收入154.1亿元,同比-18.8％,实现归母净利润30.1亿元,同比-9.4％,实现扣非后归母净利润29.9亿元,同比-9.5％。2023年煤炭价格有所下滑,但公司加强成本管控降本效果明显,上半年业绩下滑有限。我们下调盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润61.5/66.0/69.3(前值73.1/78.1/83.9)亿元,同比-12.5％/+7.3％/+5.1％;EPS为1.70/1.83/1.92元,对应当前股价PE为4.3/4.0/3.8倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,新型26700型钠离子电池通过产业测评,未来转型大有可为,维持"买入"评级。

   成本同比下降对冲煤价下跌,新建矿井提供未来增量2023年H1成本大幅下降:2023年H1公司煤炭产量2376万吨,同比-1.8％,销量2157万吨,同比-9.1％,煤炭综合售价627元/吨,同比-13.6％,销售成本323元/吨,同比-23.8％,毛利304元/吨,同比+0.7％。公司上半年煤炭产销量同比有所下滑,单位生产成本同比大幅下降,吨煤盈利能力微增。新建矿井提供增量:公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井,产能均为500万吨/年,均已取得采矿许可证,公司持股七元矿比例100％,泊里矿70％,合计权益产能850万吨/年,七元煤矿预计2024年三季度首采工作面出煤,泊里矿也已获得项目批复和采矿许可,未来将加速建设,同时根据公司年报平舒矿也已取得500万吨/年采矿许可证和改扩建开工报告批复,2023年公司煤炭产量目标为4610万吨,产量有望实现稳步增长。

   钠离子电池通过测评,新能源、新材料转型加速落地钠离子电池通过测评:第二届钠离子电池产业链与标准发展论坛上,全国首批钠离子电池测评通过名单公布,华阳集团旗下华钠芯能所生产的NaCR26700-30ME型钠离子电池成功通过测评,钠离子电池业务进展顺利。2022年9月30日公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产,项目包括钠离子电池(圆柱钢壳)生产线1条和钠离子电池(方形铝壳)生产线1条,两条生产线产能共计1GWh/年。2023年2月,公司2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基,达产后钠离子电池规模达10GWh。此外1GWh钠离子Pack电池生产线已建成投产,同时加紧建设钠离子电池+飞轮储能独立共享储能电站。光伏组件:目前公司4条生产线(2GW)具备生产能力,2022年产量343MW,收入4.9亿元。飞轮储能:年产能达200台套,2022年生产26套,销售14套。布局碳纤维赛道:2023年1月7日,公司拟设立合资公司,规划推动一期200吨/年T1000高性能碳纤维示范研发项目落地。公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。

   风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。