江淮汽车(600418):业绩符合预期,归母净利润持续转正-2023年半年报点评

公告要点:江淮汽车2023H1实现营业总收入224.08亿元,同环比分别为+25.80％/+19.41％;实现归母净利润为1.55亿元(2022H1为7.12亿元,2022H2为8.70亿元);实现扣非后归母净利润为2.43亿元(2022H1为10.79亿元,2022H2为17.16亿元)。2023Q2单季度实现营业总收入116.22亿元,同环比分别为+44.73％/+7.76％;实现归母净利润为0.07亿元(2022Q2为4.22亿元),环比95.14％％;扣非后归母净利润为1.42亿元(2022Q2为5.99亿元,2023Q1为1.02亿元)。

   2023Q2公司毛利率同环比均改善。11)总销量增长下公司营收毛利率同环比均改善。2023Q2公司销量同比显著改善,合计销量为14.04万辆,同环比分别为+671.47％％;其中乘用车Q2销量为8.38万辆,同环比分别为37.46％/+6.39％6.39％;商用车Q2销量为5.66万辆,同环比分别为26.16％/5.02％。2023Q2出口4.30万辆,同环比分别为+69.926.82。规模效应下公司Q2毛利率为11.81％1.81％,同环比分别4.58/0.24pct。22)费用率:公司Q2销售管理研发财务费用率分别为3.59％/3.15％/3.86％/0.54％0.54％,同比分别0.05/1.36/0.73/+0.35pctpct,环比分别0.460.230.440.05pct。33)其他收益:Q2单季度其他收益为2.46亿元,同环比分别144.73％6.13％。44)销量其他收益同比增长下公司Q2净利润同比转正。

   商用车出口业务改善内生增长可期,对外积极合作打开长期成长空间。公司商用车业务板块有望持续同比改善,乘用车板块公司深度合作华为等提升整车智能化水平,品牌向上。此外公司代工蔚来助力业绩增长技术进步。同时大众安徽在技术产能产品实现全方位布局,打开业绩增长空间。

   盈利预测与投资评级:公司对外积极合作,打开长期成长空间。我们维持江淮汽车20232025年业绩预测,归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元,对应PE为896335倍,维持江淮汽车"买入"评级。

   风险提示:商用车行业景气度低预期;对外合作进展低预期;芯片电池等关键零部件供应链不稳定风险等