石英股份(603688):石英砂高盈利持续兑现,半导体石英材料继续高增

事件:公司发布2023年中报,报告期内实现收入34.3亿,YoY+392.7％,实现归母净利润24.3亿,YoY+742.5％,实现扣非归母净利24.0亿,YoY+730.2％。其中Q2单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为22.1亿、16.1亿、15.9亿,分别同比+405.9％、700.4％、701.7％,分别环比+80.8％、96.1％、97.2％。

   高纯石英砂高盈利持续兑现,产能建设持续推进强化成长性。报告期内公司光伏类业务收入约29.9亿,YoY+732.0％。1)销量:估算23Q2实现外销量超1万吨,环比基本持平。预计公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2投产,有望带动销量持续高增,进一步提升市场份额。2)价格:估算23Q2均价超18万/吨,考虑到石英砂价格集中在4-5月份上涨,我们判断当下时点均价或高于Q2均价。根据SMM光伏视界公众号,8月中旬内层砂报价39-44万/吨,价格仍有小幅走高。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒,供给端约束强,景气周期有望拉长。3)单位盈利:估算23Q2石英砂吨净利超14万,我们判断当下时点吨净利或更高。4)产品结构:公司积极推进产品结构优化,预计公司中内层砂占比望持续提升,而中内层砂单价更高,望进一步提升公司整体均价。5)矿源:公司石英矿供货稳定,储备充足。

   公司石英矿来源渠道广泛,国内外均有稳定供货,如非洲、南美及国内多地,并不仅依赖于印度进口矿源。此外,根据2023年中报数据,公司原材料存货账面余额约3.3亿,我们估算公司库存矿可供公司正常经营生产1年以上。同时,不排除公司产业链延伸至上游,进一步保障矿源供应。

   半导体石英材料保持高增,光电业务成功转型。1)半导体石英材料:23H1半导体类产品实现收入约2.1亿,YOY+90.8％。公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证,以及LAM刻蚀环节的认证,美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设,根据上证e互动,该项目已经建设完毕,并部分达产,望支撑销量高增。此外,公司积极推进半导体石英材料产品结构优化,在技术不断提升及规模效应下,半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2)光电业务:报告期内公司光电产品成功完成结构转型,通过大力实施新品研发与工艺创新,石英精密加工技术水平和产能得到快速提升,新业务占比大幅度提高,实现业绩平稳增长。

   投资建议:我们预计23-25年公司归母净利润为66.1/106.6/131.5亿(维持原盈利预测),对应当前股价PE为4.7/2.9/2.4倍。考虑到高纯石英砂业务高景气,公司销量持续高增,半导体石英材料望持续放量,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期;行业新增产能超预期;公司产能投放不及预期;技术变革风险;原材料价格大幅上涨。