振华科技(000733):高附加值产品占比提升,Q2单季度利润再创新高-中报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营收43.12亿元(+12.41％),归母净利润15.30亿元(+20.21％);2023Q2实现营收22.10亿元(+13.34％),归母净利润7.96亿元(+19.54％)。

   高可靠产品市场持续向好,23H1营收43.12亿元。23H1新型电子元器件板块的高可靠产品市场持续向好,高附加值产品销售同比增加。不同子公司上半年业绩表现有所分化:永光(二三极管、IGBT等)营收利润同比增长超过50％,云科(电阻)净利润+34.32％;而新云(电容)、振华微(厚膜集成电路)业绩同比有所下滑。

   高附加值占比提升,23H1净利率创历史新高。23H1公司净利率提升至35.50％(+2.31pct),主要是由于①高附加值产品占比提升,毛利率略提升0.33pct至62.47％;②期间费用率下降至17.90％(-1.93pct),其中财务费用率+0.05pct基本持平,销售费用率(-0.58pct)、管理费用率(-0.70pct)、研发费用率(-0.69pct)均同比下降。

   Q2业绩再创新高。23Q2营收22.10亿元,同比+13.34％,环比+5.13％;归母净利润7.96亿元,同比+19.54％,环比+8.30％,在Q1高基数基础上仍实现环比增长。

   公司是军品元器件龙头,拓品类+产业链延伸长期发展空间大,持续结构调整产品附加值提升。1)军品元器件龙头,核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司,振华科技品类多、客户覆盖全,在阻、容、感等细分领域竞争力强,半导体业务增速快,占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动,近年来公司高新电子发展迅速,结构优化毛利率持续提升,核心子公司净利润水平提升快。22年定增扩产项目已获深交所审核通过,子公司的产能和研发能力有望进一步得到提升。2)拓品类+产业链延伸,长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展:子公司振华微向下游电源系统延伸,高新电子业务向上游材料延伸,提高产品性能和技术壁垒。此外,截至20年末,IGBT已研发出31款,未来在防务市场的国产替代空间广阔。

   维持前期预测,预计公司23-25年eps为5.65、7.04、8.81元,参考可比公司23年23倍PE,给予目标价129.95元,维持增持评级。

   风险提示军品订单及收入确认不及预期;向上下游拓展不及预期