仙琚制药(002332):业绩承压符合预期,新品投放将成拐点-中报点评

公司H1业绩略微下滑,符合预期。8月24日,公司发布23年中报,实现营业收入21.18亿元,同比降低4.93％;实现利润总额3.52亿元,同比减少12.87％;归母净利润3.02亿元,同比减少8.84％;扣非归母净利润2.97亿元,同比减少4.37％。分季度来看,2023年Q2单季度实现营业收入11.61亿元(同比-1.54％),归母净利润1.69亿元(同比-17.05％),扣非归母净利润1.64亿元(同比-10.63％)。

   制剂长期前景好,普药与原料药是亮点。面对愈加复杂和严峻的市场竞争环境,公司审时度势主动调整经营策略,提振优势板块销售。按业务来看,2023H1制剂销售实现收入10.98亿元,同比-18.8％,主要系受第七批国家集采影响,罗库溴铵注射液同比减少约2.6亿元,但普药制剂产品销售收入3.2亿元,同比增长38％。原料药及中间体销售收入10.03亿元,同比增长17.6％,其中自营原料药收入4.95亿元(+20％),意大利Newchem子公司收入3.49亿元(+11.5％)。

   客户不断开拓,规范市场前景广阔。公司是甾体原料药龙头,与国内主要甾体药物制剂企业建立了稳定业务联系,国内市占率稳定。在海外,公司与美国、印度、英国等30多个国家的40多家原料药企业、制剂厂商建立了业务联系;意大利子公司Newchem公司和Effechem公司主要负责欧美规范市场的高端原料药销售。2023年8月,公司通过了FDA的现场检查,开拓全球规范市场打下了良好的基础。

   研发持续推进,新产品春暖花开。公司不断推进创新药物研发和重点仿制药产品的研发及一致性评价。截至目前公司一致性评价已获批品种8个,新仿制获批品种4个。报告期内,公司米非司酮片、屈螺酮炔雌醇片等项目获得新仿制、一致性评价批准,有望为公司业绩打开新增长点。

   集采导致H1制剂业绩承压,我们下调预测公司2023-2025年每股收益分别为0.76/0.99/1.29元(前值为2023年0.92元,2024年1.09元),根据可比公司,给予公司的估值为23年的18倍市盈率,对应目标价为13.68元,维持给予"买入"评级。

   风险提示公司原料药、制剂销售不达预期;产品研发审批进度不达预期;市场波动风险。