振华科技(000733):费用端控制良好,营收及盈利能力稳步提升

事件:公司于2023年8月发布半年报,上半年实现营业收入为43.12亿元,同比增长12.41％。归母净利润为15.30亿元,同比增长20.21％,基本每股收益为2.94元。

   各子公司营收及利润增速出现分化分析对公司业绩影响较大的五家子公司,业绩增速出现分化:报告期内,主营分立器件等产品的振华永光,营收及净利润增速分别为52.50％/58.96％;主营电阻等产品的振华云科,营收及净利润增速分别为12.08％/34.32％,营收、盈利增速均较高。报告期内,主营电感等产品的振华富,营收及净利润增速分别为0.39％/3.75％;主营电容等产品的振华新云,营收及净利润分别为-12.97％/-3.51％,盈利水平保持稳定。主营混合集成电路等产品的振华微,营收及净利润增速分别为0.53％/-23.38％,盈利能力减弱。

   费用端控制良好公司销售费用、管理费用、研发费用增速均低于营收增速。报告期内,受产品市场持续向好,高附加值产品销售同比增加,公司营收同比增长12.41％;受销售人员绩效奖励时间与上年不一致等因素影响,公司销售费用同比-2.79％;受职工薪酬增长等因素增长,管理费用同比3.68％;受部分企业根据研发项目进度确认研发投入影响,研发投入同比-4.04％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为91.44/113.64/137.46亿元,对应增速分别为25.83％/24.28％/20.96％,归母净利润分别为29.96/37.85/46.11亿元,对应增速25.76％/26.31％/21.83％,EPS分别为5.76/7.27/8.86元/股,3年CAGR为24.62％。参考可比公司,给予公司2023年20倍PE,目标市值599.25亿元,对应股价115.15元,维持"买入"评级。