石英股份(603688):光伏业务弹性扩大,半导体业务市占率提升-2023年中报点评

核心观点

   公司2023年二季度价格涨幅贡献较为明显,随着二期6万吨项目即将迎来投产,将支撑公司光伏业务持续增长。在海外扩产进度远低于预期的情况下,坩埚中内层砂供需有望维持偏紧格局。同时公司半导体业务持续放量,产品结构也不断优化,份额不断提升。公司业绩趋势向上,静态PE估值已消化至5～6x左右,维持"买入"评级。

   2023年上半年收入同比增长392.71％．其中单二季度归母净利润同比增长700.36％。公司公告2023年上半年业绩,实现营业收入34.34亿元,同比增长392.71％;归母净利润24.31亿元,同比增长742.52％,中报业绩位于业绩预告区间上限。单二季度来看,公司营业收入22.11亿元,同比增长405.90％;

   归母净利润达到16.10亿元,同比增长700.36％。

   光伏业务收入同比大幅上涨732％．中内层砂供需维持偏紧格局。公司上半年光伏高纯砂业务实现收入29.8亿元左右,同比增长732.00％,我们估计主要由于中内层砂价格出现明显上涨,在下游需求持续增长而进砂增量有限的背景下,坩埚中内层砂需求缺不断放大,价格弹性也有所放大;产销方面,二季度除了短暂环保检修外,公司产能基本处于满产状态,另外,我们预计公司二期高纯砂6万吨项目将在今年9月份之后投产,将支撑公司高纯砂产销量进一步增长。展望未来,硅料企稳下游开工率已迎来回升,三季度N型投产放量料将推动高品质石英砂需求进一步增长,而国内中小企业供应依然以中外层砂为主,叠加海外扩展进度远低于预期,我们预计未来中内层砂有望维持供需偏紧格局。

   半导体业务收入同比增长90.82％．下游客户份额不断提升．公司上半年半导体业务收入达到2.13亿元左右,同比增长90.82％,在上半年半导体需求低迷的情况下依然实现快速增长,显示公司产品质量及生产稳定性不断获得客户认可,下游客户端的市场份额继续提升,我们预计未来依然有望保持快速增长水平。

   同时,公司高端半导体产品的销售占比不断提升,产品结构优化,盈利水平也有望持续上升。

   风险因素:光伏及半导体需求不及预期;公司新建产能投产进度不及预期;行业供给端竞争加剧;海外扩产超预期。

   盈利预测、估值与评级:考虑高纯砂维持供需偏紧及半导体业务持续增长,我们上调公司2023—2025年EPS预测至15.45/28.36/35.97元(原预测为13.78/26.85/34.06元)。考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023年PE估值在10x左右(基于Wind-致预期),我们给予公司2023年10xPE,给予目标价155元,维持"买入"评级。