华峰测控(688200):短期业绩承压,关注SoC新品进展-2023年中报

半导体周期持续下行,1H23业绩承压华峰测控发布2023年中报,实现营收3.81亿元,同比下降29.5％;归母净利润1.61亿元,同比下降40.4％。由于半导体周期持续下行,公司下游客户谨慎管理资本开支计划,公司上半年业绩承压。虽然功率类客户需求保持增长,但传统STS8200产品需求恶化。考虑到终端需求复苏缓慢,我们下调2023/2024/2025年归母净利润预测48％/49％/48％至3.49/4.34/5.53亿元,对应EPS2.58/3.21/4.08元。考虑到24年公司订单预期修复,逐渐进入上行周期,参考上市以来公司历史一年期前向PE区间为25.7x-83.2x,给予50x2024年PE(2021年9月的上行周期高点位置),下调目标价至160.5元(考虑股本摊薄后的前值为239.5元),维持"买入"评级。

   2Q23回顾:模拟及封测企业需求均低迷,营收环比下滑公司2Q23实现营收1.81亿元,同比下降35.6％,环比下降9.3％。我们认为主要由于:半导体去库存周期持续,下游模拟类设计客户及封测企业客户资本开支意愿保持低迷状态。截至2023年6月底,公司合同负债金额降低至0.32亿元(同比-68.2％;环比-26.0％)。2Q23公司毛利率环比提升1.9pct至71.6％,主因产品结构变化。Q2公司利息收入环比增加叠加应收账款坏账损失冲回,综合因素使得Q2净利润环比增加15.9％,但同比下降41.6％。

   未来展望:传统产品销售有望逐步企稳,关注数字测试机新品验证进展2023年测试设备市场受终端需求疲软及去库存周期影响,SEMI预计全球市场规模同比下降13％至65亿美元。随着产业链库存在下半年逐渐回归正常水位,封测企业产能利用率逐步复苏,2024年或迎来资本开支上行周期。

   公司传统STS8200订单有望触底回升,STS8300持续于全球拓展市场。6月,在上海举办的SEMICONChina2023展会上,公司推出了面向SoC测试领域的全新一代机型STS8600,该机型使用全新的软件架构和分布式多工位并行控制系统,拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,建议关注该产品内部及客户验证进展,长期将显著拓宽公司可触达市场。

   下调目标价至160.5元,维持"买入"评级终端需求复苏缓慢,我们认为公司订单呈现弱复苏,因此我们下调2023/2024/2025年归母净利润预测48％/49％/48％至3.49/4.34/5.53亿元,对应EPS2.58/3.21/4.08元,给予50x2024年PE(2021年9月的上行周期高点位置),下调目标价至160.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:半导体行业下行;国产化进程不及预期;研发不达预期的风险。