华阳股份(600348):煤炭产销持续增长,新能源业务持续推进,成长可期

事件:公司发布2023年半年度业绩公告。2023年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润30.12亿元,同比减少9.38％;营业收入154.13亿元,同比减少18.81％;2023年第二季度公司实现归属于母公司所有者的净利润12.85亿元,同比下降36.42％;营业收入70.33亿元,同比下降27.86％。

   煤炭业务业绩稳定。2023年上半年,公司煤炭业务实现收入135.3亿元,同比降低24.17％,煤炭业务成本69.7亿元,同比降低34.66％,煤炭业务毛利65.5亿元,同比下降8.5％。

   产销方面,2023年上半年,公司煤炭产量2376万吨,同比增长1.83％,销售煤炭2157万吨,同比降低10.92％;2023年Q2,公司煤炭产量1219万吨,同比增长3.7％,环比增长5.3％,销售煤炭1086万吨,同比降低16.0％,环比增长1.4％。

   价利方面,2023年上本年公司吨煤售价627.1元/吨,同比下降14.87％,吨煤成本323元/吨,同比下降23.8％,吨煤毛利304元/吨,同比增长0.7％;2023年Q2,公司吨煤售价575元/吨,同比下降16.8％,环比下降15.4％,吨煤成本304元/吨,同比下降19.0％,环比下降11.2％,吨煤毛利271元/吨,同比下降14.1％,环比下降19.8％。

   新能源在建项目持续推进。1)千吨级钠离子电池正负极材料项目,2023年上半年正、负极材料分别生产193.89吨、182.24吨;收入分别为460.76万元、141.07万元。2)万吨级钠离子电池正负极材料项目于2023年2月在山西综改区潇河产业园区开工,总投资约11.4亿元,达产后可年产2万吨钠离子电池正极材料,1.2万吨钠离子电池负极材料。3)钠离子Pack电池生产线建设项目,建设年产1GWh钠离子Pack电池生产线,配套生产小型动力Pack电池和储能Pack电池模组,圆柱电池已实现二轮电动车商业化应用,方形产线已完成空载运行。4)钠离子电池电芯项目电芯产线自2022年9月23日开始带料调试,目前已进入商业化应用阶段。

   公司煤炭产能增量空间充沛。七元煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产,截止到2023年6月30日,已取得项目核准批复、采矿许可证等,预计首采工作面出煤时间调整至2024年三季度。泊里煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产,截止到2023年6月30日,已取得项目核准批复、采矿许可证等。

   投资建议。考虑到23Q2Q5500长协均价710元/吨,环比Q1下降17元/吨;23年Q2港口煤价同比下降24.8％,环比下降18.8％。我们预计公司2023年-2025年归母净利分别为57.1亿元、60.7亿元、64.2亿元,对应PE为4.8、4.5、4.2,维持"买入"评级。

   风险提示:钠离子电池建设进度不及预期,煤价坍塌式下跌。