振华科技(000733):业绩稳健增长,盈利能力持续改善

事件2023年8月24日,公司发布2023年中报,2023H1年实现营收43.1亿元(同比+12.4％)、归母净利润15.3亿元(同比+20.2％),其中23Q2实现营收22.1亿元(同比+13.3％)、归母净利润8.0亿元(同比+19.5％)。

   点评

   半导体业务持续高增,通用元件增速放缓。23H1新型电子元器件收入42.9亿元(同比+12.4％)。子公司收入,振华永光11.3亿元(同比+52.5％)、振华微5.1亿元(同比+0.5％)、振华云科6.6亿元(同比+12.1％)、振华富5.5亿元(同比+0.4％)、振华新云5.3亿元(同比-13.0％)。半导体分立器件增速最高,振华永光+振华微占公司总收入提升至37.9％(同比+5.5pct),产品结构持续优化。

   提质增效优化结构,费用压减提升盈利能力。23H1毛利率为62.5％(同比+0.3pct),归母净利率为35.5％(同比+2.3pct),期间费用率同比下降1.9pct,销售费用率和管理费用率均有压减,销售费用率3.7％(同比-0.6pct)、管理费用率8.4％(同比-0.7pct)。

   振华微利润或受产品结构影响,振华永光受益国产替代。振华微(电源产品)23H1净利润下降,或因产品结构影响、低附加值产品占比提升。振华永光(半导体分立器件)23H1高增长,主要是MOS/IGBT等国产替代需求强,公司在手订单饱满。订单交付结转加快,静待新一轮景气开启。23H1存货余额21.8亿元(较期初-4.7％),其中原材料8.2亿元(较期初+17.3％)、产成品8.8亿元(较期初-21.9％)。合同负债0.5亿元(较期初-41.5％),订单交付顺利、收入确认加快,公司积极备货,静待元器件行业新一轮景气来临。

   盈利预测、估值与评级

   军用元器件市场高景气持续,公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级,规模效应带来盈利能力改善,预计2023-25年归母净利润分别为29.2亿、35.7亿、43.2亿元,对应PE为16/13/11倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位,维持"买入"评级。

   风险提示

   军用元器件价格小幅下降;高端元器件国产化不及预期;产能扩充及产品研发进度不及预期。