汉钟精机(002158):中报高速增长,光伏+半导体助力真空泵高速成长-中报点评

投资要点:汉钟精机公司披露2023年半年度报告显示,上半年实现营收17.69亿元,同比增29.19％;归母净利润3.66亿元,同比增48.56％。

   中报高速增长,真空泵业务增长45％公司2023年中报实现营业收入17.69亿元,同比增长29.19％;实现归母净利润3.66亿元,同比增长48.56％,扣非净利润3.52亿元,同比增长60.39％。

   分季度看,2023年Q1、Q2公司营业收入分别为6.9亿、10.79亿,方便同比增长16.01％、39.31％;Q1、Q2公司归母净利润分别为1.17亿、2.49亿,分别同比增长27.48％、61.02％。

   2023年中报分业务看:1)压缩机(组)营业收入8.98亿元,同比增长21.76％,占营业收入比例50.74％;

   2)真空产品营业收入7.46亿元,同比增长45％,占营业收入比例42.19％;

   3)零件及维修营业收入0.97亿元,同比增长10.85％,铸件营业收入0.28亿,同比下滑6.13％。

   毛利率、净利率持续提升,各项费用管控良好,盈利能力持续向好2023H1,公司销售、管理、财务研发费用率分别为5.05％、3.78％、5.4％、0.58％,分别同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct;期间费用率为14.81％,同比+0.89pct。财务费用提升1.75pct主要原因是报告期内汇兑损失较去年同期增加所致,去年同期取得汇兑收益2071.77万,今年中报取得汇兑损失864.67万,导致财务费用增加较大。

   2023H1,公司毛利率、净利率分别为38.37％、20.7％,分别同比+4.16pct、+2.71pct,毛利率净利率都持续提升。其中,分业务来看,公司压缩机组、真空产品毛利率分别为34.84％、43.66％,分别同比+5.06pct、+2.09pct。

   压缩机业务稳健增长,光伏+半导体助力真空泵高速成长公司经历多年发展和积累,在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力,传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛,市场份额持续提升。

   真空产品在太阳能光伏产业已深耕多年,光伏真空泵已成为国产龙头,公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,电池片领域逐步渗透并有望取得明显突破。受益光伏行业需求增长,核心零部件国产化的产业趋势,公司光伏真空产品有望持续成长。

   半导体真空泵目前主要由国外企业主导,欧美日品牌占据整个市场90％左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头,同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局,在国产化替代市场,将有很大的市场空间。目前已通过部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量提供真空泵产品,包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。还有一部分新客户和新工艺正在配合客户进行测试和验证中。同时公司与多家半导体设备企业展开合作,取代进口品牌真空泵,逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。

   盈利预测与估值鉴于公司是国产螺杆压缩机龙头企业,受益综合竞争力不断增强,公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长,未来成长空间打开。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为40.38亿、48.08亿、55.09亿,归母净利润分别为8.2亿、10.17亿、12.15亿,对应的PE分别为16.42X、13.24X、11.08X,公司估值合理,与增速匹配,业绩稳定性强,增长可持续性强,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:1:宏观经济增长不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:下游行业需求不及预期;4:电池片、半导体行业业务拓展不及预期。