汉钟精机(002158):2023H1归母净利润同比+48.56％,真空泵业务高速增长-2023半年报点评

2023年上半年收入同比增长29.19％,归母净利润同比增长48.56％。公司2023年上半年实现营收17.69亿元,同比增长29.19％;归母净利润3.66亿元,同比增长48.56％。单季度来看,2023年第二季度实现营收10.79亿元,同比增长39.31％;归母净利润2.49亿元,同比增长61.02％。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为38.37％/20.70％,同比变动+4.16/+2.71个pct;2023年第二季度毛利率/归母净利率为毛利率/净利率分别为39.34％/23.10％,同比变动+4.17/+3.09个pct,,盈利能力提升主要系:1)高毛利真空泵占比提升;2)原材料价格相较2022有所下降。费用端,2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.05％/3.78％/5.40％/0.58％,同比变动-0.27/-0.89/0.29/1.76个pct。

   真空泵同比增长45％,压缩机同比增长22％。分业务看,2023上半年压缩机/真空泵/铸件/维保收入分别为8.98/7.46/0.28/0.97亿元,同比+21.76％/+45.00％/-6.13％/+10.85％,毛利率分别为34.84％/43.66％/7.77％/39.21％,同比变动+5.06/+2.09/-1.57/+2.49个pct。

   压缩机业务中,中央空调、冷冻冷藏、空气源人需求持续增长带动公司制冷压缩机增长,空压机方面,公司通过开发新产品满足细分市场的需求,在空压机市场没有呈现过高的需求增长情况下,仍然取得较好的业绩。真空泵业务主要系光伏行业快速扩产,公司市占率持续提升。

   真空泵业务快速增长,半导体领域持续取得突破。光伏领域中,公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代,过去4年加速成长,已成为光伏真空泵龙头,公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产+真空泵市占率提升正在加速放量,整体有望持续较好增长;

   半导体真空泵方面,目前海外品牌占据90％左右市场份额,随着半导体领域国产化推进,公司市占率持续提升,目前已获得部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量供货,未来国产替代空间广阔;维保业务,目前公司真空泵维保业务占比远低于Atlas的25％,随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升,维保业务有望持续增厚公司业绩。

   风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。

   投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,传统主业受益新产品新领域放量稳步向好,真空泵受益TOPCon电池扩产及份额提升,半导体设备国产替代加速,考虑到上半年业绩较好兑现,我们预计公司2023-25年归母净利润为8.05/9.73/11.71亿元,对应PE16/13/11倍,维持"买入"评级。