金钼股份(601958):钼价震荡上行,上半年业绩高增

事件:公司发布2023年半年报,报告期内公司实现营业收入55.10亿元,较上年增长12.52％;实现归母净利润14.93亿元,较上年增长124.49％,实现扣非归母净利润14.88亿元,较上年增长126.05％。业绩符合预期。

   钼价震荡上行,上半年业绩创历史同期最好水平。上半年,氧化钼累计均价27.08美元/磅钼,同比上涨45％;钼铁累计均价27.41万元/吨,同比上涨58％,公司抢抓市场机遇,强化当期生产经营,及时调整产品结构,严抓降本增效,业绩再创历史同期最好水平,销售毛利率/净利率达49.49％/30.29％。

   钼价下跌影响公司Q2业绩。分季度看,公司Q2实现营收28.66亿元,同比/环比增长8.23％/8.40％,实现归母净利润6.60亿元,同比/环比变化69.23％/-20.77％,销售毛利率环比Q1下降15.50个百分点,主要系价格下跌影响,其中钼铁/氧化钼价格下跌27.72％/27.14％。

   钼行业龙头,资源禀赋优秀。公司是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商,布局全产业链条,深加工装备技术居国内同行前列,旗下自有矿山包括金堆城钼矿和东沟钼矿,金堆城钼矿资源量为4.65亿吨,品位为0.083％,东沟钼矿资源量为4.71亿吨,品位为0.120％。

   7月钢招超预期,钼价波澜再起。钼的主要下游为钢铁行业,从7月钢招情况看,钼铁招标量达1.33万吨,超出市场预期,考虑到下半年正值金九银十消费旺季,叠加政策催化陆续落地,钼铁价格上涨具有强支撑,中长期看钢铁行业有望走出周期底,制造业升级带动特钢消费持续提升,地缘冲突下军工用钼消费旺盛,风电领域潜力巨大,我们预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面,供给/需求年复合增速达3.98％/4.37％,供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。

   投资建议:考虑到公司作为国内钼行业龙头企业,充分受益于钼价上涨,我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入112.03/131.83/139.53亿元,分别同比增17.54％/17.67％/5.84％;归母净利润分别为29.31/32.49/35.13亿元,分别同比增长119.57％/10.86％/8.12％,对应EPS分别为0.91/1.01/1.09元。

   以2023年8月18日收盘价11.48元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为12.64/11.40/10.54倍。首次覆盖,给予"增持"评级

   风险提示:钼价波动风险;下游需求不及风险;项目进度不及预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。